本報告導讀：
2023 年公司扣非淨利潤同比增長47%符合預期。公司水環境和固廢主業積極拓展，高端環保裝備業務顯著改善，在手訂單充足。
投資要點：
維持增持評級 。維持公司2024-2025、增加2026 年預測淨利潤爲4.14、4.97、5.93 億元，EPS 0.98、1.18、1.41 元。技術+經驗+全產業鏈服務能力鑄就突出核心競爭力，公司項目開拓能力超預期，維持目標價15.14 元。
業績高增長符合預期。1）2023 年公司實現收入19.47 億元，同比增長53%；歸屬淨利潤2.83 億元，同比增長40%；扣非歸屬淨利潤2.74 億元，同比增長47%。環保整體解決方案和環保裝備業務快速發展，驅動業績增長。
2）公司綜合毛利率29.38%，與2022 年基本持平略增；淨利潤率14.58%，同比略降1.37pct。3）銷售及管理費用率同比略降，管控較好；財務費用率同比增1pct 至0.73%，主要由於發行轉債導致利息支出增加；研發費用率同比增0.25pct 至2.71%，主要因爲加大研發投入。
環保主業積極拓展，高端環保裝備業務顯著改善，在手訂單充足。1）公司積極開拓市場，2023 年公司總體訂單實現大幅增長，全年合同承攬44.57億元。其中，①水環境業務方面，新增水環境治理類項目33 個、簽訂合同額24 億餘元；②環保能源方面，陸續新增6 個垃圾焚燒發電項目，累計日處理垃圾達到4500 噸。3）高端環保裝備業務方面：公司2023 年裝備製造業務實現收入1.56 億，重回增長軌道。
新能源業務期待突破。2023 年公司設立新能源產業合夥基金開拓新能源業務，將利用已有污水運營資產及政府、客戶資源優勢積極合作，開拓分佈式風光及氫能等領域，關注公司在新能源業務方面進展。
風險提示：項目進度低於預期、業務拓展低於預期、行業政策變化等。