2023 年業績略低於我們預期
公司公佈2023 年業績：2023 年公司實現營收140.91 億元，同比-5.82%；歸母淨利潤8.20 億元，對應每股盈利0.78 元，同比-32.17%，考慮到下游受宏觀需求承壓等原因影響，業績略低於我們預期。4Q23 公司實現營業收入47.04 億元，同比+6.93%；歸母淨利潤1.84 億元，同比-6.13%。
毛利率略有下滑，盈利能力繼續承壓。2023 年公司實現毛利率34.94%，淨利潤率爲5.82%，同比分別減少0.28ppt 和2.28ppt。2023 年公司銷售費用率爲10.61%，同比增加0.36ppt；管理費用率爲7.64%，同比增加1.28ppt；財務費用率爲0.07%，同比增加0.77ppt；研發費用率爲12.54%，同比增加1.79ppt。
PCB 設備下滑較多，新能源設備需求低迷。1）信息產業設備收入38.17 億元，同比下降 21.06%，主要系手機、筆記本產品爲代表的傳統消費電子領域需求持續低迷影響，其中PCB 設備實現收入16.34 億元，同比下滑41.34%；2）新能源設備實現收入26.01 億元，同比下降 5.91%，鋰電設備需求低迷，公司PECVD、擴散爐、退火爐等光伏設備中標TOPCON 批量訂單；3）半導體設備（含泛半導體）收入21.26 億元，同比增長 1.57%；4）通用激光加工設備收入 55.47 億元，同比增長 5.30%，其中激光切割機和激光焊接機設備分別實現銷售23.40 和6.13 億元，同比增長13.24%和10.50%。
發展趨勢
下游普遍需求承壓，公司持續加大新產品開發力度。公司下游收入以國內爲主，受國內下游整體宏觀需求影響較大，近年來公司主要業績增長點PCB 設備、新能源裝備下游需求均出現不同程度的下滑，拖累了公司業績的增長。
公司在行業低迷期加大新產品開發力度：（1）光伏設備方面：公司自主研發了鈣鈦礦激光刻劃設備，已實現量產出貨，與協鑫光電等頭部客戶保持合作；（2）公司已經研發出Micro-LED 巨量轉移、Micro-LED 巨量焊接、Micro-LED 修復設備，市場驗證反映良好；（3）公司研發的碳化硅激光切片設備和激光退火設備正在做規模化量產準備。
盈利預測與估值
考慮到下游需求疲軟，我們下調公司2024 年盈利預測29.7%至9.97 億元，引入2025 年盈利預測11.41 億元，當前股價對應2024/25 年20.0 倍/17.5倍市盈率。我們維持跑贏行業評級，但考慮下游需求普遍承壓，公司持續推出新產品，我們下調目標價8.0%至23.00 元，對應2024/25 年24.3 倍/21.2倍市盈率，較當前股價有21.4%上行空間。
風險
下游需求不及預期；新能源領域拓展不及預期；PCB 景氣度不及預期。