事件：4 月15 日，公司發佈2023 年報，2023 年，公司實現營收35.29 億元，同比+20.72%；歸母淨利潤3.44 億元，同比+22.74%；扣非歸母淨利潤3.16億元，同比+24.25%；經營性現金流淨額4.53 億元，同比+136%。
收入利潤持續雙增長，算力需求加速。2023 年，公司收入和利潤延續了之前十餘年的雙增長，主要是算力相關需求有所加速，相關技術方案持續迭代，以及儲能行業需求保持較快增長。具體業務板塊來看，2023 年，公司的機房溫控節能產品/機櫃溫控節能產品/客車空調/軌交空調及服務/其他板塊分別實現營收16.40/14.65/0.92/10.62/2.25 億元， 同比分別+14%/+33%/+36%/-25%/+32%。軌交空調業務有所下滑，主要是由於宏觀調控以及地方政府投資力度等因素影響，地鐵軌交行業在過去3 年處於階段低谷，已獲批的一些項目實施放緩，但今年公司將積極拓展新區域市場的新建項目配套及架修服務招標，有望把握行業回暖趨勢。
毛利率有所提升，持續加大研發投入。2023 年，公司毛利率爲32.35%，同比+2.54pct，主要是由於公司採取一系列降本增效措施，疊加產品銷售組合變化，以及原材料成本相對穩定等因素的影響。從費用端來看，2023 年公司期間費用率爲19.53%，同比+1.56pct，主要是匯兌收益有所減少，以及工資和股權激勵費用增加所致， 其中，銷售/管理/財務/研發費用率分別爲7.54%/4.36%/0.18%/7.45%，同比分別增加0.27/0.42/0.10/0.76pct。公司持續加大研發投入，基於統一技術平台上的多應用領域業務佈局，持續投入新產品、新業務的研發和市場拓展。我們認爲，隨着算力的提升，市場對於散熱、溫控需求較爲剛性且具有持續迭代升級需求，公司有望憑藉平台化優勢快速推出相應產品滿足客戶需求，看好公司把握機遇獲得持續發展。
液冷加速導入，電子散熱業務有望快速增長。風冷方面，公司的產品線豐富，並持續發佈新產品與解決方案。液冷方面，在算力設備以及數據中心機房的高熱密度趨勢和高能效散熱要求的推動下，液冷技術加速導入，公司對冷板、浸沒等液冷技術平台長期投入，已推出針對算力設備和數據中心的Coolinside液冷機櫃及全鏈條液冷解決方案，相關產品涉及冷源、管路連接、CDU 分配、快換接頭、Manifold、冷板、長效液冷工質、漏液檢測等，“端到端、全鏈條”的平台化佈局已成爲公司在液冷業務領域的重要核心競爭優勢。截止2024年3 月公司在液冷鏈條的累計交付已達900MW。總體來看，在機房溫控方面，公司項目儲備豐富，隨着後續項目的陸續交付，有望持續貢獻營收；在電子散熱方面，算力設備的冷板已開始批量發貨並開始顯著貢獻收入，隨着液冷電子散熱鏈條產品的市場拓展，有望快速增長。
儲能業務快速增長，產品線不斷豐富。2023 年，公司來自儲能應用的營收約12.2 億元，同比+44%，帶動機櫃溫控節能業務收入快速增長。公司產品線不斷豐富，在原有風冷系列機櫃空調基礎上，公司在2020 年推出系列的水冷機組並開始批量應用於國內外各種儲能應用場景， 2022 年公司發佈BattCool 儲能全鏈條液冷解決方案2.0，從整體方案、全鏈條、全方位、全場景、多維度升級了系統性能和運維效率，進一步提升了競爭優勢，並在此基礎上不斷推出創新產品與方案。隨着“雙碳”目標的展開，儲能電站的建設需求已迎來持續高速增長，而公司是國內最早涉足電化學儲能系統溫控的廠商，在國內儲能溫控行業處於領導地位，有望憑藉品牌優勢和客戶基礎，以及持續的產品和客戶拓展獲得長期增長。
盈利預測與投資評級： 預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲5.10/6.66/8.62 億元，當前股價對應PE 分別爲34/26/20 倍，維持“買入”評級。
風險提示：客戶拓展不及預期，下游需求不及預期，原材料價格波動風險，宏觀經濟波動風險。