事件：公司發佈2023 年年報及2024 年一季報，2023 年公司實現營收27.62億元，同比+37.36%，實現歸母淨利潤1.51 億元，同比50.69%，其中，24Q1公司實現營收7.00 億元，同比+26.19%，環比-2.28%，實現歸母淨利潤0.35億元，同比-4.18%，環比+2.80%。同時，公司發佈2023 年度利潤分配預案，擬每10 股派2.7 元，合計派發現金紅利約2808 萬元。業績符合預期。
23 年全年出貨量穩步提升，24Q1 盈利能力同比有所下降。 截至2023 年，公司光伏焊帶產品出貨量持續提升，銷量達3.31 萬噸，同比+47.83%。其中我們估算SMBB 佔比約50%左右，截至24Q1 公司核心SMBB 產品線徑約0.26mm 以下，0.18~0.20mm 線徑SMBB 焊帶公司目前已有供應。盈利能力角度看，2023 年公司互聯焊帶毛利率爲10.07%，同比+0.31pct，匯流帶毛利率爲11.20%，同比-1.40pct，同時，受原料端大宗商品價格持續增長影響，公司盈利能力有所波動，24Q1 毛利率爲7.85%，同比-5.31pct，環比+0.60pct。同時2023 年公司計提信用及資產減值損失共約1694 萬元。
龍頭地位穩固，新產品滲透率有望進一步提升。公司已順利發行可轉債， 募集 5.85 億元資金擴張 2 萬噸新產能。隨着公司產能及出貨持續增長，截至24Q1 公司焊帶產品市佔率大約20%，未來有望達25%以上。我們預計公司2024 年焊帶產品出貨量有望同比增長1 萬噸左右，總體出貨量有望達4 萬噸左右。截至2024 年Q1 公司互聯焊帶方面適用於 TopCon 及HJT 電池片的0BB 焊帶順利量產，並快速切入頭部組件供應商推廣。0BB 新品線徑預計將逐步細線化至0.24mm 以下，進一步助力TopCon 及HJT 電池片降本增效。
投資建議：公司擴產順利市場份額或將提升，0BB 新品先發優勢明顯，我們預計 2024E-2026E 年公司歸母淨利潤分別爲 2.33/3.58/5.08 億元，分別同比+54.1%/+53.4%/+42.1%。對應 EPS 分別爲2.24/3.44/4.89 元。給予“買入”評級。