1Q24 淨利潤同比快速增長，盈利能力持續改善公司2023 年營業收入/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤44.44/12.17/11.85 億元，同比+0.1%/+4.3%/+5.9%；1Q24 營業收入/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤10.89/3.24/3.14 億元，同比+5.1%/+33.9%/+33.2%。我們認爲23 年及1Q24 收入增速放緩主因新冠收入高基數；利潤增速領先收入增速主因產品結構優化、高毛利產品收入佔比提升驅動毛利率改善。我們預計24-26 年EPS 2.62/3.27/4.13 元。考慮到公司新產品研發拓展新增長驅動，盈利能力持續改善，我們給予公司24 年25x 的PE 估值（可比公司24 年Wind 一致預期PE 均值23x），調整目標價至65.56 元，維持“買入”評級。
1Q24 整體費用率同比略下降，毛利率同比提升公司2023 年銷售/管理/研發/財務費用率17.18%/4.13%/14.77%/0.20%，同比+1.02/+0.44/+1.97/+0.24pct ， 1Q24 銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率16.60%/4.27%/13.88%/0.19%，同比+0.16/-0.20/-0.83/+0.11pct。公司2023年/1Q24 毛利率65.07%/64.52%，同比+5.23/+3.46pct，我們認爲毛利率提升主因毛利率較高的試劑收入佔比進一步提高。
23 年化學發光收入同比快速增長，微生物和生化試劑收入同比穩定增長我們估計23 年和1Q24 公司磁微粒化學發光試劑收入同比增長20-25%和15-20%。我們預計24 年全年裝機達1200-1300 臺，其中600 速高速機型或達700 臺，高速機裝機放量有望持續提高單臺試劑產出。微生物檢測試劑23 年收入3.23 億元（+18.7%yoy），我們估計1Q24 收入同比增長15-20%。生化診斷試劑23 年收入2.50 億元（+20.5%yoy），我們預計1Q24收入同比基本持平。
23 年海外收入增速亮眼，看好後續保持高增長態勢公司23 年海外收入2.09 億元，同比增長60.5%，公司海外業務持續拓展，化學發光儀裝機持續放量，驅動試劑收入增長。我們看好海外24 年保持快速增長態勢，海外貢獻收入佔比持續提升。
國產IVD 龍頭企業，維持“買入”評級
我們預計24-26 年公司歸母淨利潤15.4/19.2/24.2 億元， 同比增長26.3%/24.8%/26.2%，當前股價對應24-26 年PE 估值爲20x/16x/13x，我們調整目標價至65.56 元（前值55.40 元），維持“買入”評級。
風險提示：醫院裝機不及預期；項目收費降價超預期；國產品牌競爭加劇。