2024 年4 月18 日，公司發佈 2023 年年報，2023 年全年實現營業收入140.79億元，同比+4.87%；實現歸母淨利潤 5.72 億元，同比+21.79%；實現扣非歸母淨利潤5.35 億元，同比+4.43%，營收利潤持續增長。
2023 年全年營收利潤持續增長，Q4 淨利潤同比有所增長。2023 年全年實現營業收入140.79 億元，同比+4.87%。其中，鉛酸蓄電池收入108.80 億元，同比+7.83%；鋰電池收入0.85 億元，同比+37.95%；再生鉛收入28.74 億元，同比-7.58%，主要系再生鉛行業產能過剩、廢舊電池採購價格攀升所致。實現歸母淨利潤 5.72億元，同比+21.79%。單四季度來看，公司實現營業收入37.67 億元，同比-2.18%；實現歸母淨利潤1.72 億元，同比+0.59%；實現扣非歸母淨利潤1.51 億元，同比-20.33%。
盈利能力同比改善，成本控制得當。2023 年公司毛利率爲15.05%，同比+0.81pct，其中鉛酸電池毛利率20.34%（同比+0.80pct）、再生鉛-3.99%（同比-1.98pct）、鋰電池-7.91%（同比-5.42pct），主要系公司鋰電池業務處於建設期，前期成本較高所致。費用端來看，2023 年銷售費用率4.99%（同比+0.19pct）、管理費用率2.
94%（+0.20pct）、研發費用率1.87%（+0.48pct）、財務費用率0.34%（同比+0.13%），期間費用控制得當。
低壓鉛酸電池龍頭地位穩固，持續發展鋰電、儲能等新業務。公司作爲國內低壓鉛酸電池龍頭，2023 年公司汽車低壓鉛酸電池產銷量均保持增長，全年累計生產3523 萬KVAH，同比+10.98%，全年累計銷售3460 萬KVAH，同比+7.45%，國內外市場均有所增長，市場份額穩步提升。與此同時，公司在12V/24V/48V 低壓鋰電業務中已完成35 個項目定點，有望在未來貢獻收入。儲能方面，公司在工商業儲能已順利完成3 個項目的主體驗收與2 個項目的產品交付工作，未來有望通過海外線上下渠道進一步擴展儲能業務。
投資建議：公司是國內鉛酸電池行業的龍頭企業，業務逐漸向鋰電、儲能拓展。隨着維護市場及海外市場的開拓，公司份額有望進一步提升。考慮到公司穩固銷售渠道、拓展開外市場的建設週期較長，我們調整2024-2026 年公司營業收入，分別爲159.95 億元（原值215.92 億元）、176.26 億元（原值254.23 億元）、194.26 億元，歸母淨利潤分別爲7.43 億元（原值11.50 億元）、9.22（原值14.15 億元）、10.74 億元。
以2024 年4 月18 日收盤價計算，公司當前市值爲93.27 億元，對應2024-2026 年PE 分別爲12.55X、10.11X、8.68X，維持“買入”推薦。
風險提示：汽車行業度不景氣、海外業務拓展不及預期、鋰電滲透率提升不及預期、研報使用的信息數據更新不及時風險。