投資要點：
事件：2024 年4 月10 日，上海鋼聯發佈2023 年年度報告，實現營業收入863.1 億元，同比增長12.73%，實現歸母淨利潤2.4 億元，同比增長18.30%。23Q4 實現營業收入197.67 億元，同比增長12.61%，實現歸母淨利潤0.73 億元，同比增長12.58%。
歸母淨利潤處於業績預告區間。業績預告公告23 年歸母淨利潤2.08-2.65 億元，實際爲2.4 億元，處於預告區間中高分位。
兩大支柱業務收入增速齊頭並進，毛利率有所下降。其中產業數據服務2023 年度營業收入8.02 億元，同比增長15.99%，毛利率57.02%，同比減少4.30%，主要受成本上升影響；鋼材交易服務營業收入854.32 億元，同比增長12.71%，毛利率0.91%，同比減少0.14%，主要由於行業利潤率下降。
產業數據服務三終端用戶數、廣告客戶數均處於快速增長階段，數據終端或爲新增長點。
23 年較22 年網頁、移動端用戶數增長率均在10%以上，數據終端爲新增，註冊用戶數、活躍用戶數、付費用戶數增長更快，分別達49.5%、24.07%與42.17%。
AIGC 應用落地，爲大宗商品行業首個垂類大語言模型。報告期內完成了“鋼聯宗師”大宗商品行業垂直大語言模型 1.0 版的研發，並基於大宗商品行業的貿易、分析諮詢和內容生成三個場景，成功開發了大宗商品行業首個垂類大語言模型的應用小鋼數字智能助手。
擁有鋼鐵行業高質量數據庫，數字資產入表直接受益。財政部發布的《企業數據資源相關會計處理暫行規定》已於24 年1 月1 日正式施行，滿足條件的數據資產可以直接入表。
公司的數據質量和廣度均處於行業領先地位，數字資產入表有利於增厚公司價值，使市場對公司實際價值有更準確的評估。
盈利預測和評級。由於公司變更電商業務收入確認方式，收入降低但毛利率增加，下調2024年收入預測爲974.10 億元，原預測爲1261.80 億元，考慮到公司在諮詢業務和鋼鐵大模型加大研發投入，下調2024 年淨利潤預測爲2.81 億元，原預測爲3.80 億元。新增2025-2026 年收入預測爲1118.82、1230.72 億元，淨利潤預測爲3.42、4.01 億元。對應2024 年22 倍PE，維持“買入”評級。
風險提示。市場競爭加劇導致持續毛利率下降風險、政策實施不及預期、客單價持續下降、AIGC 應用實際影響不及預期。