美国地产景气回升，助力公司营收大幅增长。2023 年10 月底至11 月中以来，美国代表性地产公司HD/Tempur 反弹40%-50%，有效带动了我国PVC 地板出口景气。自2023 年8 月开始，氯乙烯聚合物制铺地制品出口额单月同比降幅收窄至-9.08%，并于9 月同比转正，公司主营业务因此获得较大增长。报告期内公司主营产品锁扣/普通/悬浮地板实现销量1278.69/282.00/222.90 万平方米，同比变化87.78%/11.20%/-41.42%；实现收入9.35/1.28/0.93 亿元，同比变化82.26%/11.90%/-39.88%，业绩大幅提升。事件：
公司於4月17日 發佈 2023 年年度報告，報告期內公司實現營業收入11.76 億元，同比增長47.19%，實現歸母淨利潤7788.91 萬元，同比扭虧爲盈。
點評：
美國地產景氣回升，助力公司營收大幅增長。2023 年10 月底至11 月中以來，美國代表性地產公司HD/Tempur 反彈40%-50%，有效帶動了我國PVC 地板出口景氣。自2023 年8 月開始，氯乙烯聚合物制鋪地製品出口額單月同比降幅收窄至-9.08%，並於9 月同比轉正，公司主營業務因此獲得較大增長。報告期內公司主營產品鎖釦/普通/懸浮地板實現銷量1278.69/282.00/222.90 萬平方米，同比變化87.78%/11.20%/-41.42%；實現收入9.35/1.28/0.93 億元，同比變化82.26%/11.90%/-39.88%，業績大幅提升。
銷價維穩疊加成本減少，產品毛利率獲得改善。報告期內公司鎖釦/普通/ 懸浮地板毛利率分別爲18.77%/27.02%/1.30% ， 同比變化14.62pct/9.37pct/12.46pct，主要爲原材料價格下行帶動成本下降，疊加產品銷售價格維持相對穩定所致。2023 年華東乙烯法PVC 均價爲6089.76元/噸，同比下降21.20%，降幅顯著。同時，得益於下游客戶穩定性強，2023 年公司產品價格保持相對穩定，懸浮/鎖釦/普通地板單位價格同比變化2.63%/-2.94%/0.63%，爲毛利率提供空間。此外，報告期內鎖釦/普通/懸浮地板收入佔比較上年變化+15.3pct/-3.45pct/-11.43pct，低毛利懸浮產品佔比下滑助推公司毛利率改善。
客戶集中度小幅提升，主要客戶合作進一步深入。2023 年公司主要客戶VERTEX 銷售額10.25 億元，佔銷售總額87.16%，較上年增加4.64pct，下游銷售進一步集中。爲了深化與VERTEX 的合作，公司與VERTEX 的母公司HMTX 在美國設立合資公司American Flooring LLC，通過股權合作的形式實現互惠共贏，併爲雙方長期穩定合作奠基。
海外佈局持續完善，業績增長新動能可期。報告期內，美國合資子公司獲得生產經營許可並進入產能爬坡階段，墨西哥全資子公司已完成廠房租賃協議的簽署。隨着北美生產基地的順利建成，未來公司供應鏈的效率和韌性將顯著增強，爲業績增長帶來堅實有力的保障。
首次覆蓋，給予公司“增持”評級， 預計公司2024-2026 年實現EPS0.49/0.64/0.90 元，對應PE 爲17.77/13.59/9.74 倍。
風險提示：海外需求不及預期，估值與盈利預測不及預期。
