盈利能力波动收窄，期待净利率保持平稳。公司Q1 毛利率同比下降0.9pct至26.9%；费用率控制情况有所好转，Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别+0.7/+0.2/-0.2/-0.6pct 至13.2%/4.3%/4.2%/-1.1% ， 期间费用率合计+0.1pct。Q1 公司信用减值等损失有所减少，归母净利率同比下降0.1pct 至6.2%，盈利表现相对稳健。Q1 營收利潤實現平穩增長。公司2024Q1 實現營收20.7 億/+9.2%，歸母淨利潤1.3 億/+7.1%，扣非歸母淨利潤1.3 億/+7.2%。
Q1 廚房小家電行業企穩，剛需品類需求增長穩健。奧維雲網線上監測數據顯示，2024Q1 廚房小家電線上零售額同比微降0.3%，其中3 月增長6.3%。Q1廚房小家電行業零售出現企穩跡象，3 月實現邊際好轉。分品類看，電飯煲、電蒸鍋、豆漿機等零售需求出現較好增長，Q1 線上零售額同比分別+5.3%/+6.8%/+30.8%。九陽在電飯煲等品類上的市佔率有所提升，預計內銷實現接近雙位數增長，收入表現出現積極改善。
外銷預計實現平穩增長。根據公司關聯交易公告，截至3 月28 日，公司2024年向關聯人銷售的商品金額爲18.2 百萬美元。而2023 年截至3 月31 日數據爲20.3 百萬美元。預計公司外銷實現平穩增長，Q1 內銷增長貢獻更大。
盈利能力波動收窄，期待淨利率保持平穩。公司Q1 毛利率同比下降0.9pct至26.9%；費用率控制情況有所好轉，Q1 銷售/管理/研發/財務費用率分別+0.7/+0.2/-0.2/-0.6pct 至13.2%/4.3%/4.2%/-1.1% ， 期間費用率合計+0.1pct。Q1 公司信用減值等損失有所減少，歸母淨利率同比下降0.1pct 至6.2%，盈利表現相對穩健。
產品持續迭代升級，渠道優化調整。公司持續通過創新推出高品質的小家電新品，主打太空系列等中高端產品，引領行業技術發展方向，推出0 塗層不粘電飯煲、變頻輕音破壁機等創新產品。在清潔電器領域，公司產品逐漸全系列佈局防纏繞功能，並創新運用履帶滾刷活水洗地技術和四維立體熱風快烘技術。公司2023 年底收購深圳甲殼蟲智能有限公司，有望提升公司在掃地機器人等領域的競爭力，推動公司清潔電器的發展。在渠道端，公司優化渠道佈局，線上加強直營旗艦店建設，提升零售運營能力，探索內容電商等多渠道運營；線下加強零售終端、導購員隊伍的建設，搭建O2O 數字化全域營銷運營體系，全面提升零售動銷能力。
風險提示：原材料價格大幅波動；行業競爭加劇；新品銷售不及預期。
投資建議：維持盈利預測，維持“買入”評級。
維持盈利預測，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲4.8/5.5/6.2 億，同比增長24%/14%/12%，對應PE 爲20/17/15 倍，維持“買入”評級。