投資要點
公司公告前3 個月累計原保險保費收入，合計2530.31 億元，同比增長1.32%，低於23 年7.47%的增速。其中壽險545.18 億元、財險1739.77 億元、健康險245.36 億元。
（1）前3 個月，財險保費放慢增速，由去年同期10.2%下降到今年3.8%，除企業險和貨運險外，其他各財險險種同比均較大幅度下滑。其中車輛險增速從6.5%下滑至1.9%，僅貢獻增量13.07 億元，意健險增速從9.8%下滑至6.2%，貢獻33.07 億元增量。（2）壽險同比-8.2%，主要是長險躉交首年減少59.63 億元收入，同比-33.4%，可能與銀保渠道“報行合一”和公司主動優化躉期業務結構有關。（3）健康險增8.2%，主要是短期險增15.5%，貢獻增量14.26 億元。
投資建議
一方面受當前銀保渠道“報行合一”等監管政策趨嚴的影響，同時去年高基數的影響，一季度產險和壽險產生了一定壓力。另一方面，公司持續主動優化業務結構。非車險保險服務收入佔比在23 年提升1.4 個百分點的基礎上，24 年一季度再次提升15.58 個百分點，業務結構更加均衡。壽險期交首年保費一季度佔比提升0.8 個百分點。在人保健康期交首年保費23 年同比增長34.1%、成爲拉動業務增長的主要動力的基礎上，一季度再次同比增長48.1%。可以看出，在行業經歷長期下行的關鍵時刻，公司穩增長、優結構的持續努力正在不斷取得成效。我們認爲公司24 年淨利潤增速有望恢復正常水平，預計24-26 年EPS 爲0.60/0.68/0.74 元/股，維持增持評級。
風險提示：
產品銷售不及預期，權益市場持續震盪，再次爆發大規模自然災害，長端利率下滑。