事件:
2024 年4 月17 日，公司發佈2023 年年報：全年實現營收143.53 億元，同比增長10.34%；歸母淨利潤18.36 億元，同比增長18.88%；扣非後歸母淨利潤12.78 億元，同比增長10.98%；經營活動淨現金流35.10 億元，同比增長212.02%。2023 年第四季度，實現營收65.95 億，同比增長17.31%；歸母淨利潤10.86 億元，同比增長21.89%；扣非後歸母淨利潤8.68 億元，同比增長11.54%。
投資要點:
盈利能力維持較好水平，業務轉型基本完成
2023 年，公司銷售毛利率達到26.26%，同比持平；銷售費用率/管理費用率/研發費用率分別爲5.23%、2.05%、9.17%，分別同比+0.47pct、-0.33pct、+0.67pct，銷售和研發投入持續加大。其他收益爲5.55 億元，同比增長29.98%，主要系2023 年政府補助5.46 億元，同比增加1.28億元。投資收益3.61 億元，同比增長45.39%，主要爲聯營企業淨利潤增加所致。由此，公司銷售淨利潤爲13.08%，同比增長0.65pct。
2023 年，前五大客戶銷售額佔總收入的85.02%，達到歷史新高（2020-2022 年分別爲56.68%、62.24%、78.63%），其中客戶1 銷售額佔比達到52.67%。我們預計，公司轉型服務器上游解決方案提供商的戰略目標基本完成。
持續專注算力投入，智算中心建設有望提速
公司持續強化研發投入，提高產品性能、豐富產品序列。2023 年，公司研發投入達24.44 億元，基於國產處理器的高端計算機、IO 模塊、內置主動管控固件的募投項目順利完成，技術優勢逐步提升。同時，面對智算中心等大規模建設需求，公司深度參與數字基礎設施建設，不斷提升智算中心解決方案綜合能力，憑藉分佈式全閃存儲、浸沒式液冷、計算服務等多項優勢賦能多區域多行業數智化發展。
面對“加快發展新質生產力”的新要求，公司提出“立體計算”新思路，以立體算力建設、立體應用賦能、立體生態共生，加速算力轉化爲生產力，進而釋放各行業、各區域的發展力，打造一種全新的計算體系構建與運營模式。展望未來，國內外大模型領域的研究與創新突飛猛進，大量的大模型應用將在B 端、C 端落地，MoE 等大模型技術創新將進一步加速大模型商業化，同時，國家積極出臺政策推動智算中心建設， 我們預計，2024-2025 年，我國智能算力市場規模將持續加速增長，公司作爲我國國產算力、智能算力領軍企業將有望受益。
強化自主計算產業生態，信創服務器需求向好公司積極向計算生態業務延伸佈局，投資了海光信息、中科星圖、曙光雲計算、中科三清、中科天璣、曙光數創等多項優質資產，子公司業務覆蓋了芯片、服務器硬件、IO 存儲、雲計算、算力服務等算力產業鏈，子公司的佈局與公司高端計算機、存儲等主營業務產生較強的協同效應，也將爲公司業績增長貢獻持續的動力。
2024 年4 月11 日，海光信息披露日常關聯交易預計公告，預計2024年年初至4 月11 日與關聯人累計已發生的交易金額爲22 億元，而2023年年初至2023 年4 月17 日累計已發生的交易金額爲6.33 億元，我們認爲，海光信息關聯交易額的增長或反映了2024 年我國信創服務器需求、以及海光處理器產業鏈需求的增長趨勢。
盈利預測和投資評級：公司是國產算力、智能算力領軍企業，將受益於大模型技術持續發展、以及智算中心建設提速。我們調整盈利預測，預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲23.02/28.69/35.28 億元，EPS 分別爲1.57/1.96/2.41 元/ 股， 當前股價對應PE 分別爲30/24/19X，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟影響下游需求，信創推進速度不及預期，AI 算力需求不及預期，市場競爭加劇，中美博弈加劇等。