事件：紫光國微4 月17 日晚發佈2023 年年報，公司2023 年實現收入75.65 億元（YoY+6.26%），歸母淨利潤25.31 億元（YoY-3.84%），扣非歸母淨利潤23.91 億元（YoY-2.88%）。對應4Q23 單季度，公司實現收入19.23 億元（YoY-11.94%，QoQ+0.79%），歸母淨利潤5 億元（YoY-15.46%，QoQ-21.78%），扣非歸母淨利潤4.69 億元（YoY-7.46%，QoQ-21.77%）。
特種集成電路業務整體平穩，新產品研發進展順利。公司是國內領先的特種集成電路企業，產品涵蓋微處理器、可編程器件、存儲器、網絡及接口、模擬器件、ASIC/SoPC 等幾大系列產品，600 多個品種。2023 年，面對複雜的外部形勢和嚴峻市場環境，行業下游需求受到較大沖擊，公司通過多舉措並舉實現了經營業績整體穩定。2023 年公司特種集成電路實現收入44.88 億元（YoY-5.02%），實現毛利率73.22%（YoY-0.7pct）。具體產品方面，公司的FPGA 產品繼續保持行業領先地位，新一代更高性能產品得到部分核心客戶認可，進入全面推廣階段；特種存儲器繼續保持國內系列最全、技術最先進領先地位，新開發的特種NAND Flash 已推向市場，特種新型存儲器已完成研製；網絡及接口產品緊跟客戶需求，推出三類新產品，成爲行業門類覆蓋最廣的公司之一；特種SoPC 等系統級芯片得到用戶廣泛認可，第四代產品已完成前期方案推廣，應用於多個領域；新拓展的RF-SOC 產品已通過核心客戶驗證，可滿足特定領域應用需求；通用MCU、圖像AI 智能芯片、數字信號處理器DSP 等專用處理器系列產品已完成研發並在推廣中獲得客戶選用，中高端MCU、視頻處理芯片等產品研製進展順利；模擬產品領域在模數轉換器等七個方向完成大量新產品研發工作，多項產品指標國內領先。
智能安全芯片高速增長，海外市場地位持續攀升。2023 年，公司智能安全芯片實現收入28.42 億元（YoY+36.67%），毛利率46.14%（YoY-0.35%），營收和利潤均實現較大幅度增長。公司持續深耕電信SIM 卡市場，取得在全球SIM 卡芯片市場的領先地位，公司與合夥夥伴共同推出了eSIM 一站式解決方案，獲得GSMA 的SAS-UP 資質證書；金融支付方面，公司積極推進應用項目落地，成爲成都大運會、杭州亞運會數字人民幣硬錢包芯片供應商。此外，公司積極佈局汽車電子等高可靠芯片業務，車規SE 在數字鑰匙、T-BOX 等領域獲得市場認可，已導入數十家主機廠和Tier1，實現量產裝車。
投資建議：預計公司24/25/26 年歸母淨利潤爲26.98/35.79/47.01 億元，對應現價PE 分別爲19/14/11 倍，公司是國內領先特種集成電路平台型企業，將持續受益於特種IC 行業成長和國產替代需求增長，維持“推薦”評級。
風險提示：下游市場需求波動的風險；上游供應波動的風險；市場競爭加劇的風險；新產品研發進展不及預期的風險；吸引人才和保持創新能力的風險。