前瞻布局AI、元宇宙数字人巩固智慧渠道业务，创新模式迎来增长机遇。2023 年公司智慧渠道业务实现收入6.16 亿元，同比增长23.00%。一方面，公司稳固原有业务，成功续签中国移动手机营业厅、工行牡丹卡中心 e 生活平台等重点项目；另一方面，公司借运营商电渠建设运营领域的优势成功拓展能源行业线上渠道业务。随着在AI 领域的持续投入，公司已孵化 5G 视频秘书、数字人外呼、数字人资产管理等众多商用数字人产品，有望为智慧渠道业务迎来更多增长机遇。投資事件：2024 年4 月16 日，公司發佈2023 年年報。報告期間，公司實現營業收入14.96 億元，同比增長25.18%；實現歸母淨利潤3.25 億元，同比增長44.31%；實現扣非淨利潤1.87 億元，同比增長1.57%。
23 年業績穩健增長，堅定研發投入。報告期內公司實現歸母淨利潤3.25 億元，同比增長44.31%；實現扣非淨利潤1.87 億元，同比增長1.57%，全年利潤快速增長。其中單Q4 公司實現營業收入4.03 億元，同比增長26.71%；實現歸母淨利潤0.18 億元，同比下降72.39%；實現扣非淨利潤0.04 億元，同比下降91.73%。Q4 利潤下降的主要原因系毛利率有所下滑，單Q4 毛利率32.55%，全年毛利率爲38.66%。報告期內公司堅持在AI 等業務方面投入研發，打造RichAI 和人工智能引擎AIBox，並在AI 中臺能力的基礎上重點研發下一代AI 產品。公司2023 年研發投入較上年同期增長26.97%，研發費用率17.48%。
協同辦公產品業務穩步拓展，國資雲帶動雲和大數據業務快速增長。23 年公司協同辦公產品線實現收入4.62 億元，同比增長30.48%。公司的RichMail 信創安全郵箱受到市場廣泛認可，在B 端成功拓展交通、金融等領域客戶；公司將郵箱與GenAI 模型結合，接入文心一言、百川智能、智譜 ChatGLM、Kimi 等基礎大模型，實現專屬個人助理價值，打開郵箱全新增長空間。23 公司雲和大數據業務實現收入3.35 億元，同比增長53.23%，增速亮眼。公司作爲移動雲認證的核心供應商，爲其提供專業的諮詢服務和解決方案：在B 端協助客戶在全國範圍進行業務拓展，複用解決方案，協助推廣昇騰服務器產品，拓展地方供電局、衛星終端平台等業務；在C 端開發智能雲盤助手，實現多種生成式智能化功能，大幅提升用戶活躍度。未來公司有望繼續依靠國資雲快速發展持續拓展業務線及擴大業務規模，實現業績高速增長。
前瞻佈局AI、元宇宙數字人鞏固智慧渠道業務，創新模式迎來增長機遇。2023 年公司智慧渠道業務實現收入6.16 億元，同比增長23.00%。一方面，公司穩固原有業務，成功續簽中國移動手機營業廳、工行牡丹卡中心 e 生活平台等重點項目；另一方面，公司借運營商電渠建設運營領域的優勢成功拓展能源行業線上渠道業務。隨着在AI 領域的持續投入，公司已孵化 5G 視頻秘書、數字人外呼、數字人資產管理等衆多商用數字人產品，有望爲智慧渠道業務迎來更多增長機遇。
投資建議：彩訊股份受益於AIGC 應用、國資雲增長、5G 技術應用、元宇宙數字人等產業趨勢，在鞏固原有業務的同時不斷拓展新業務和新產品，有望實現持續快速增長。
考慮到宏觀經濟形勢變動，公司下游客戶預算可能有所收縮，我們預計公司24/25/26年實現收入18.09/21.80/26.24 億元（24/25 前值20.56/26.47 億元），同比增長20.9%/20.5%/20.4%；考慮到公司研發投入持續轉化，費用率有望持續下降，預計公司24/25/26 年實現淨利潤3.91/4.76/5.73 億元（24/25 年前值爲4.41/5.75 億元），同比增長20.4%/21.8%/20.4%。考慮公司所處賽道優質，且業務佈局賽道具有高成長性，我們給予公司“買入”評級。
風險提示：AI 技術落地不及預期，業務推進速度不及預期，競爭加劇等
