投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入179.15/199.11/222.24 亿元，归母净利润5.78/6.42/7.70 亿元。4 月18 日收盘价对应PE 分别为9.8/8.8/7.4倍，维持“增持”评级。事件：公司公告2023 年全年實現營收165.06 億元同增5.04%；實現歸母淨利潤5.48 億元同降21.59%；實現扣非歸母淨利潤4.88 億元同降27.02%。
收入穩中有增，行業需求疲軟拖累業績增長。分季度來看，公司Q1-Q4 營業收入分別爲37.21/40.03/38.30/49.53 億元，同比分別變動0.23%/11.68%/0.44%/7.54%；歸母淨利潤分別爲1.80/2.11/1.45/0.13 億元分別同比變動0.71%/4.99%/-46.80%/-73.39%，2023 下半年業績承壓主要因爲受下游工業產能遷移及公共建築投資放緩等多因素影響到鋼結構需求釋放，疊加鋼結構企業間競爭加劇，產業鏈利潤率出現下滑。分業務看，2023 年公司鋼結構行業/集成及EPC/其他業務營收分別爲143.05/17.88/2.06 億元，同比+13.26%/-34.96%/+22.18%； 2023 年鋼結構銷量122 萬噸同增8.93%，Q1-Q4 銷量同比增速分別爲15.7%/11.7%/8.6%/2.6%，逐季度放緩主要受到結構需求疲軟影響。
BIPV 業務持續推進，積極出海開拓市場。2023 年公司累計新籤合同金額202.7 億元，同比增長8.0%；其中，Q1/Q2/Q3/Q4 新簽訂單金額分別爲55.0/56.9/49.2/41.6 億元，同比+23.4%/+47.2%/-22.0%/0.4%。分業務看，2023 年專業分包一體化/工業建築/公共建築/新興業務/EPC 及裝配式/工業連鎖及戰略加盟/其他訂單額分別同比變動+4.8%/+18.8%/-12.2%/+24.7%/+16.2%/+60.6%/-8.0%，BIPV 業務簽約金額1.5 億元，較往年大幅增加。分地區看，公司2023年不斷加強海外拓展，截至年底在海外建立了9 個分公司，與近30 個國家（地區）建立了業務往來，全年新籤海外工業建築訂單7.3 億元，同比增長188.8%，佔全年工業建築訂單總額的7.2%，佔海外訂單總額的83.3%。公司積極出海探索，海外訂單的快速增長或有望對沖國內的行業發展壓力。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年實現營業收入179.15/199.11/222.24 億元，歸母淨利潤5.78/6.42/7.70 億元。4 月18 日收盤價對應PE 分別爲9.8/8.8/7.4倍，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險；行業競爭加劇風險；原材料波動風險。
