本報告導讀：
公司發佈2023 年報，業績大漲。隨着新能源客戶、出海客戶高速增長，以及電鍍等新業務表現優異，同時受益於原材料價格下降，未來公司業績有望快速增長。
投資要點：
上調目標價至 32.71 元，維持增持評級。公司發佈 2023 年度報告，業績符合預期。調整公司2024/2025 年的EPS 1.49（+0.06）/1.84（+0.02）元，新增2026 年EPS 預測2.21 元。考慮到公司下游客戶高成長性，給予公司2024 年22 倍PE，高於可比公司平均，上調目標價至32.71 元（原爲31.34 元）。
業績大增，盈利能力顯著增強。2024 年公司實現營收23.2 億元，同比+23.2%，實現歸母淨利潤2.8 億元，同比+71.2%。受益於電鍍業務並表、客戶結構改善與原材料價格下滑，全年毛利率達25.1%，同比+9.7 pct，全年淨利率達12.0%，同比+7.3pct。
衝焊業務大幅增長，電鍍業務利潤超預期。受益於特斯拉等新能源客戶的拓展，公司衝壓零部件業務2023 年營收同比+8%；受益於上汽乘用車出海銷量高速增長，分拼業務2023 年營收同比+65%；受益於下游客戶在排放標準切換後的強勁表現，電鍍業務子公司實現淨利潤9062 萬元，超出收購時利潤保障協議的7819 萬元。
新能源客戶與出海客戶具備高成長性，未來業績有望進一步增長。
小米汽車、理想汽車等高成長新能源車企爲公司重要客戶，2024 年小米SU7 等新車型的放量將給公司衝壓零部件業務帶來較大業績增量；公司最大客戶上汽乘用車出海旺盛，公司分拼總成業務有望維持高增長。
風險提示：主要客戶銷量下行風險；原材料價格上漲風險等