核心觀點
公司1-3 月新籤合同額414.6 億元，同比增長17.2%，新籤合同額延續近半年以來高增態勢，實現營業收入289.6 億元，同比增長0.1%，一季度增速轉正；3 月單月新籤合同額同比增長54.4%，營收同比增長15.1%。我國核電建設不斷加速，2024 年1-2 月核電建設投資額同比增長39.5%，兄弟公司中國核電2024 年預計投資額達1215.5 億，同比增長超50%，公司將充分受益於核電建設加速。
事件
公司發佈2024 年1-3 月經營數據，1-3 月新籤合同額414.6 億元，同比增長17.2%，實現營業收入289.6 億元，同比增長0.1%；3 月單月新籤合同額225.5 億元，同比增長54.4%，營收同比增長15.1%。
簡評
新籤延續高增速，營收累計增速轉正。公司1-3 月新籤合同額414.6 億元，同比增長17.2%，實現營業收入289.6 億元，同比增長0.1%，2024 年營收增速轉正；3 月單月新籤合同額225.5 億元，同比增長54.4%，延續2023 年9 月以來的高增速趨勢，營收同比增長15.1%。
核電建設加速，公司充分受益。2023 年我國在建核電機組達26臺，新開工5 臺，核電工程建設投資完成額949 億元，較2022 年增長20.8%，創近5 年最高水平。2024 年核電建設繼續激素，1-2 月核電投資額同比增長39.5%，公司兄弟公司中國核電2024 年投資計劃爲1215.5 億元，同比增長51.9%，隨着2022/23 年新覈准、開工的機組進入密集施工期，公司作爲核電建設領軍企業將充分受益。
“新國九條”等系列政策文件推動公司價值實現。公司2022 年分紅率爲13.6%。“新國九條” 提出要制定上市公司市值管理指引和強化現金分紅監管，結合此前市值管理納入央企負責人考覈，預計未來隨着考覈方案落地，公司將更加重視價值實現與投資者回報，分紅比例有望改善，內在價值將進一步提升，長期低估的價值有望重估。
維持買入評級與目標價8.94 元不變。我們下調公司2023-2025 年EPS 爲0.67/0.76/0.84 元（原預測爲0.70/0.91/1.14 元），維持買入評級和目標價8.94 元不變。
風險分析
核電工程推進不及預期：核電工程投資體量大，建設週期長，且需考慮核安全性及後端乏燃料處理等，多因素影響，可能導致核電工程推進不及預期，從而導致資金週轉困難。
債務規模持續增長的風險：公司資產負債率持續高位且略有上行，債務規模持續擴大，若公司回款不及預期，流動性緊縮，可能會有一定的償債壓力。
PPP 投資運營風險：公司PPP 項目投資規模大，回款週期長，若房地產超預期下降及調整，可能會進一步影響地方財政收入，導致公司PPP 項目回款延遲及盈利能力不及預期。