24Q1 各品牌流水順利增長，庫存和折扣保持健康
安踏體育公告24 年一季度經營情況。分品牌來看，24Q1 安踏品牌零售流水同比增長中單位數、FILA 同比增長高單位數、其他品牌同比增長25~30%。
安踏品牌：在23Q1 疫情管控放開帶動所形成的高基數下，24Q1 流水保持順利增長，其中3 月下旬安踏流水提升相對明顯、超額達成。24 年一季度末安踏庫銷比小於5 個月、環比改善，庫存持續優化；零售折扣24Q1 線上、線下折扣環比均有改善。分渠道來看，安踏線上流水同比增長20~25%、環比明顯改善。
FILA 品牌：24 年一季度末庫銷比小於5 個月、環比改善，且爲過去幾個季度中最佳；零售折扣24Q1 線上、線下折扣環比均有改善。分產品及渠道來看，FILA大貨表現好於兒童、潮牌，主要系兒童及潮牌去年均有線下門店淨關店影響；FILA電商渠道繼續增長亮眼，線上流水24Q1 同比增長25~30%。
其他品牌：零售流水保持較快增長，其中可隆流水增速快於迪桑特，可隆流水同比增長超50%、迪桑特同比實現兩位數增長。
多品牌繼續發力，產品/營銷多點開花
安踏品牌一季度在全球發售歐文一代籃球鞋產品、全球化更進一步，並推出歐文正代籃球、將歐文元素融入球面，同時安踏品牌於2 月與中國大學生籃球聯賽簽約，成爲該賽事唯一指定運動裝備贊助商、唯一指定用球贊助商。FILA 品牌繼續堅持頂級品牌、頂級商品、頂級渠道策略，提升專業運動、鞋類產品佔比，並不斷優化渠道結構。其他品牌中迪桑特定位高端戶外運動品牌、功能性突出；可隆定位戶外生活方式品牌，隨着產品線豐富及渠道拓展，其流水保持較快增長。
繼續看好多品牌運動龍頭穩步前行，維持盈利預測和“買入”評級未來公司將繼續按三年發展規劃推進，2024 年安踏、FILA 品牌目標流水增長維持10~15%，迪桑特、可隆流水增長目標分別爲不低於20%、不低於30%。我們繼續看好作爲運動龍頭，公司多品牌協同發力，且巴黎奧運會將在24 年7 月舉辦，期待在產品及營銷配合下公司影響力進一步擴大。我們維持公司24~26 年盈利預測，對應24~26 年EPS 分別爲4.59、4.89、5.57 元人民幣，24 年、25年PE 分別爲17 倍、16 倍，維持“買入”評級。
風險提示：國內外需求持續疲軟；庫存積壓；行業競爭加劇；電商渠道增速放緩；費用投入不當、小品牌培育或者AMER 盈利改善不及預期。