事項：
4 月17 日，公司公告第一季度零售表現，2024 第一季度，安踏主品牌錄得中單位數正增長，FILA 錄得高單位數正增長，其他品牌錄得25-30%正增長。
國信紡服觀點：
1、2024 第一季度：高基數上流水穩健增長，各品牌目標達成率100%，庫銷比改善，折扣收窄；2、風險提示：疫情反覆衝擊消費需求；改革不及預期；品牌形象受損；市場的系統性風險。
3、投資建議：第一季度經營質量高，看好主品牌勢能升級和多品牌矩陣的成長潛力。第一季度安踏和FILA分別增長中單位數和高單位數，主要由於去年疫情管控放開後的高基數，實際上各品牌目標達成率均達到100%，庫存和折扣良性，經營質量高。2024 年，在安踏主品牌球星效應、產品矩陣渠道升級和多品牌孵化發力的支持下，集團有望繼續保持行業領先的成長性。中長期，安踏集團憑藉在中國市場多層級的品牌矩陣和全球市場多品牌的佈局，有望持續增強在全球運動市場的競爭力。維持盈利預測，預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲134.6/134.8/147.8 億元，增長31.5%/0.2%/9.6%，經調後歸母淨利潤分別約爲118.6/134.8/147.8 億元，增長15.8%/13.7%/9.6%。維持目標價104-113 港元，目標價相對2024 年經調後EPS 爲23-25x，維持“買入”評級。
評論：
2024 第一季度：高基數上流水穩健增長，各品牌目標達成率100%，庫銷比改善，折扣收窄1、安踏第一季度流水增長中單位數，目標達成率100%，庫銷比小於5，線上零售折扣收窄1）分月份：3 月明顯好於1-2 月，3 月下半月目標達成率接近120%。
2）分渠道流水：由於線上線下渠道基數差異，線上增長20-25%。
3）庫銷比：季末庫銷比小於5，且略低於之前季度，庫存健康度高。
4）零售折扣：線上零售折扣收窄。
2、FILA 第一季度流水增長高單位數，庫銷比小於5，線上線下零售折扣收窄1）分品牌流水：FILA 大貨增長好於kids 和fusion，預計主要是大貨產品組合和門店佈局優化，而fusion和kids 門店在調整過程中淨關了一部分。
2）分渠道流水：線上在高基數上增長25%左右。
3）庫銷比：季末庫銷比小於5，且略低於之前的季度。
4）零售折扣：線下折扣收窄1 個點，線上折扣收窄3 個點。
3、其他品牌第一季度流水增長25%-30%，庫存改善，折扣收窄
1）分品牌流水：可隆增長50%，迪桑特和可隆均有強勁雙位數增長。
2）折扣和庫存：庫存、線上線下折扣均比之前季度改善。
投資建議：第一季度經營質量高，看好主品牌勢能升級和多品牌矩陣的成長潛力第一季度安踏和FILA 分別增長中單位數和高單位數，主要由於去年疫情管控放開後的高基數，實際上各品牌目標達成率均達到100%，庫存和折扣良性，經營質量高。2024 年，在安踏主品牌球星效應、產品矩陣渠道升級和多品牌孵化發力的支持下，集團有望繼續保持行業領先的成長性。中長期，安踏集團憑藉在中國市場多層級的品牌矩陣和全球市場多品牌的佈局，有望持續增強在全球運動市場的競爭力。維持盈利預測，預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲134.6/134.8/147.8 億元， 增長31.5%/0.2%/9.6% ， 經調後歸母淨利潤分別約爲118.6/134.8/147.8 億元，增長15.8%/13.7%/9.6%。維持目標價104-113 港元，目標價相對2024 年經調後EPS爲23-25x，維持“買入”評級。
風險提示
疫情反覆衝擊消費需求；改革不及預期；品牌形象受損；市場的系統性風險。