数据要素和大模型驱动成长，维持“买入”评级2023 年公司收入稳健增长，扣非利润高增长。考虑到行业波动下游客户支出收缩的影响，我们下调2024-2025 年、新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为6.04、7.33、8.84 亿元（原为8.54、10.69 亿元），EPS 为0.38、0.46、0.56 元（原为0.54、0.68 元），当前股价对应PE 为25.9、21.3、17.7 倍，公司有望受益于设备更新政策，维持“买入”评级。

智慧交通收入快速增长，毛利率提升、费用利率优化推动扣非利润高增长公司发布2023 年报，2023 年实现收入77.94 亿元，同比增长11.28%，归母净利润5.42 亿元，同比增长212.39%，扣非归母净利润2.77 亿元，同比增长200.41%。

（1）智慧交通大单持续落地，收入高增长。智慧交通实现收入25.8 亿元（剔除子公司视频产品贡献），同比增长37.6%，其中城际交通收入16.2 亿元，同比增长88.4%，城市交通9.0 亿元，同比下滑4.3%。公司持续拓展客户资源，高速公路、城市交管等业务领域大单持续落地，包括1.6 亿元拉萨智慧交通建设工程施工项目、近4000 万元海南环岛旅游公路的智能网联项目，智慧交通业务实现高增长。（2）智能物联国内业务承压，海外保持较快增长。智能物联实现收入52.1亿元，同比增长1.7%。国内业务承压但整体实现增长，区县市场的覆盖率进一步提升；海外业务增速继续保持较快增长，海外重点区域市场下沉提速。（3）毛利率提升、费用利率优化推动扣非利润高增长。2023 年公司综合毛利率为34.47%，同比提升5.02 个百分点，智慧交通、智能物联毛利率分别提升7.85、4.70 个百分点。销售、管理、研发费用率分别为14.69%、4.42%、13.16%，同比分别-1.53、-0.46、-0.64 个百分点，经营效率进一步提升。毛利率提升、费用利率优化共同推动公司扣非利润高增长。

国务院印发万亿设备更新和消费品以旧换新行动方案，公司有望持续受益2024 年3 月，国务院印发万亿设备更新和消费品以旧换新行动方案，明确2027年交通领域设备投资规模较2023 年增长25%以上。政策推动下，交通信息化有望加速发展，交通数据要素价值也有望进一步激活，公司有望持续受益。

风险提示：智慧交通订单增长不及预期；物联网产品出货量不及预期。