事件：公司公告23 年年報，實現營收462.48 億元（YoY+11.18%），歸母淨利潤 30.07 億元（YoY+30.47%），扣非歸母淨利潤29.10 億元（YoY+32.78%），毛利率10.95%（YoY+1pcts），淨利率6.51%（YoY+0.95pcts）。
點評：淨利率突破6%創新高，戰鬥主機龍頭盈利能力持續提升。報告期內主要經濟指標再創新高，據公司年報，全年批產試飛任務提前36天完成。子公司方面， 沈飛公司營收和淨利潤分別同比增長11.35%/32.45% ， 吉航公司營收和淨利潤分別爲9.66 億元（YoY+11.48%）和901.87 萬元（YoY-76.41%），參股公司揚州院營收1.36 億元，淨利潤187.81 萬元。費用端，研發投入增幅較大，期間費用率3.69%（+0.42pcts），銷售/管理/研發費用分別同比增長-26.46%/+12.38%/+31.85%，其中銷售費用減少主要因展覽費減少，管理費用增加主要因管理諮詢和股權激勵等費用增加。資產端，貨幣資金155.72 億元，因支付採購貨款增加較年初減少30.78%；應收賬款因銷售產品增加較年初增長105.06%；合同負債因前期預收款隨產品銷售在當期確認收入較年初減少69.67%。現金流端，經營活動產生現金流淨額-43.93 億元，主要因購買商品、接受勞務支付的現金增加。
盈利預測與投資建議：預計24-26 年EPS 分別爲1.32/1.65/2.07 元/股，看好公司戰鬥機龍頭地位，有望持續受益於裝備的列裝、升級，在供應鏈體質增效的改革中強化核心能力，推動周邊產業集群建設、收購吉航和參股揚州院打造研造修一體化航空產業鏈，“一機三型”佈局軍貿第二增長曲線，疊加股權激勵和提質增效，給予24 年40 倍的PE估值，對應合理價值52.85 元/股，維持“增持”評級。
風險提示：裝備需求及交付低於預期、政策調整、軍費預算波動等。