高性能稀土永磁材料應用廣闊，市場需求高速增長高性能稀土永磁材料是清潔能源和節能環保領域必不可少的核心材料，與傳統電機相比，稀土永磁材料電機可節省高達15%至20%的能源，將爲實現“碳達峯、碳中和”做出突出貢獻。高性能稀土永磁材料的全球消費量由2018 年的4.75 萬噸增至2023 年的10.25 萬噸，複合年增長率約爲16.6%。
預計到2028 年，全球高性能稀土永磁的消費量將達到22.71 萬噸，2023-2028 年均複合增速17.2%。其中，新能源汽車、節能變頻空調、風電、工業機器人和人形機器人消費量將分別達到12.76 萬噸、2.27 萬噸、2.40 萬噸、0.66 萬噸和0.29 萬噸。2024 年3 月，國務院印發《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，提出實施設備更新、消費品以舊換新、回收循環利用、標準提升四大行動。新能源汽車以及節能變頻空調領域需求有望持續增長，稀土永磁材料產業將延續快速發展態勢。
公司是全球領先的高性能稀土永磁生產商，釹鐵硼產銷量持續增長公司主營高性能釹鐵硼永磁材料的研發、生產、銷售及回收綜合利用，並專注於新能源和節能環保應用領域，是全球領先的高性能稀土永磁材料生產商，同時是高性能釹鐵硼永磁材料行業發展最快的公司之一。新能源汽車領域，公司產品被全球前10 大新能源汽車生產商用於生產驅動電機；節能變頻空調領域，全球變頻空調壓縮機前10 大生產商中的8 家均爲公司的客戶；風電領域，全球前10 大風電整機廠商中的5 家均爲公司客戶。2023年，公司高性能稀土永磁材料總產量15154 噸，同比增長18.52%，總銷量15122 噸，同比增長25.60%。受稀土原材料價格波動等因素影響，2023 年公司業績短期承壓，期內實現營收66.88 億，同比下降6.66%；實現歸母淨利潤5.64 億，同比下降19.78%。
聚焦主業穩定經營，新能源汽車領域在高基數上保持快速增長公司持續聚焦新能源和節能環保領域，專注於新能源汽車及汽車零部件、節能變頻空調、風力發電、3C、機器人及工業伺服電機、節能電梯等核心應用領域。新能源汽車及汽車零部件方面，2023 年公司新能源汽車驅動電機磁鋼產品銷售量可裝配新能源乘用車約390 萬輛，佔全球新能源乘用車銷量的28.5%，全年收入達到33.03 億元，較上年同期增長14.33%。節能變頻空調方面，2023 年公司磁鋼產品銷售量可裝配變頻空調壓縮機約5400萬臺，全年收入達到13.24 億元。風力發電方面，2023 年公司產品銷售量可裝配風力發電機的裝機容量約3.9GW，全年收入達到5.85 億元。此外，公司2023 年在機器人及工業伺服電機領域收入達到2.17 億元，同時積極佈局3C、節能電梯、軌道交通等新能源及節能環保領域，已經成爲這些領域重要的高性能磁鋼供應商之一。
晶界滲透技術體系完善，高性能產品市場認可度高高性能稀土永磁材料行業客戶黏性強、進入門檻高，公司利用在高性能釹鐵硼永磁材料方面的專業及技術專長，爲客戶提供全面的技術解決方案。目前，公司已掌握以晶界滲透技術爲核心的自主核心技術及專利體系，一方面，公司通過配方優化降低乃至消除高性能釹鐵硼永磁材料生產過程中的 中重稀土的添加，幫助風電行業的客戶降低其生產成本；另一方面，在新能源汽車及節能變頻空調等領域，公司採用晶界滲透技術不斷開發出高牌號產品，並根據客戶需求實現大規模生產交付，在大幅減少中重稀土用量的同時而維持磁材產品的高性能。
這些核心技術及高牌號產品已經獲得各領域客戶的高度認可，並已取得國際客戶的多個定點和大批量訂單，公司境外銷售收入持續穩定增長。2023 年，公司使用晶界滲透技術生產13226 噸高性能稀土永磁材料產品，較上年同期增長32.72%，佔同期公司產品總產量的87.28%，較上年同期提高了9.34pct。
戰略規劃逐步落地，2025 年將建成40000 噸高性能稀土永磁材料產能公司規劃在贛州、包頭、寧波建設生產基地，到2025 年將建成40000 噸高性能稀土永磁材料產能及先進的磁組件生產線。目前，公司的高性能釹鐵硼永磁材料毛坯年產能達23000 噸，2023 全年產能利用率達90%以上。包頭二期12000 噸/年產能項目、寧波3000 噸/年高端磁材及1 億臺套組件產能項目、贛州高效節能電機用磁材基地項目正在按計劃建設，預計2024 年底將建成38000 噸/年毛坯產能生產線。此外，公司規劃在墨西哥投資建設“墨西哥新建年產100 萬臺/套磁組件生產線項目”，項目建成達產後，將形成年產100 萬臺/套磁組件的生產能力，進一步有助於提升公司在人形機器人、新能源汽車等領域的市場競爭力。
研發費用持續增長，科技創新助力核心競爭力提升2023 年，公司整體毛利率爲16.07%，較2022 年同期減少0.11pct；淨利率爲8.48%，較2022 年同期減少1.35pct。公司研發費用持續增長，2020 年至2023 年研發費用分別爲1.03 億元、1.60 億元、3.37 億元、3.54 億元。公司除在高性能稀土永磁材料性能提升、配方優化、回收利用等方面保持研發投入外，在人形機器人等領域磁組件產品研發、機器人及自動化裝備等方面也不斷加大研發投入，提升公司高端磁材、磁組件研發生產能力及自動化、信息化水平。截至2023 年底，包括歐、美、日等海外地區，公司共擁有已授權和在審中的發明及實用新型專利115 件。
投資建議與盈利預測
高性能稀土永磁材料是清潔能源和節能環保領域必不可少的核心材料，下游應用廣闊，市場需求高速增長，公司作爲全球領先的高性能稀土永磁材料生產商，在高性能稀土永磁材料及磁組件行業具備先發優勢。我們預計2024-2026 年，公司歸母淨利潤分別爲：7.31、9.59 和11.50 億元，按照最新股本測算，對應基本每股收益分別爲：0.54、0.71 和0.86 元/股，按照最新股價測算，對應PE 估值分別爲28.09、21.42和17.87 倍，給予公司“增持”的投資評級。
風險提示
稀土原材料價格波動風險、政策風險、海外銷售風險。