事件：
公司發佈2023 年年報及2024 年一季報，2023 年實現營業收入18.45 億元，同比+83.13%；實現歸母淨利潤1.82 億元，同比+42.69%，基本位於此前業績預告中樞，符合市場預期。24Q1 公司實現營業收入2.74 億元，同比+0.57%；實現歸母淨利潤0.05 億元，同比-81.88%，低於此前預期。
23 年大幅擴張提高費用率，公司業績短期承壓公司2023 年加快市場拓展和產能擴張，技術、生產、銷售人員分別同比增長53%/42%/33%，導致24Q1 支付職工薪酬增加；深化和完善市場服務體系，差旅及展會費用相應增加；新購置設施設備陸續投用，折舊攤銷同比增加；疊加公司加大新產品、新工藝開發，以及股權激勵費用攤銷等因素，綜合導致24Q1 整體毛利率同比下降1.8pct，銷售、管理、研發費率分別同比提升2.3/2.2/1.5pct，致使公司業績短期承壓。
儲能收入大幅提升，新興領域持續開拓
公司在儲能領域成功拓展了寧德時代、陽光電源、中國中車、中創新航等業內優質客戶，2023 年儲能溫控領域營收約9.04 億元，同比增長472%；儲能業務佔公司營收比例由2022 年的16%大幅提升至49%。在半導體設備、氫能、數據中心、新能源車充換電等新興領域，公司持續開拓各類下游客戶，強化研發成果的快速轉化，有望進一步擴大各細分領域市場份額。
大規模設備更新有望推動公司數控裝備溫控收入提升2023 年公司數控裝備溫控產品營收6.1 億元，同比增長5.99%，毛利率爲31.15%，同比增長5.19pct。國務院印發《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，指出推動重點行業設備更新改造，加快推廣能效達到先進水平的用能設備；公司憑藉工業溫控領域較優的市場地位和競爭優勢，數控機牀和激光設備領域的收入增速有望進一步提升。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司有望憑藉多領域的收入規模提升攤薄當前較高的費用率水平，並上調儲能和數控裝備業務增速，預計公司24-26 年營收分別爲26.61/34.18/42.33 億元，同比增速分別爲44.21%/28.45%/23.85%，歸母淨利潤分別爲2.85/3.77/4.78 億元， 同比增速分別爲56.54%/31.94%/26.97%，EPS 分別爲1.69/2.24/2.84 元/股，3 年CAGR 爲37.97%。鑑於公司儲能市佔率提升，新興領域持續開拓，參照可比公司估值，我們給予公司2024 年25 倍PE，目標價42.25元，給予“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇；原材料價格大幅波動；海外政策風險。