投資要點：
公司發佈2024 年一季報。2024 年一季度，公司實現營業收入6.9 億元，同比-24.8%，環比+21.4%；實現歸母淨利潤1.1 億元，同比-65%，環比扭虧（23Q4 公司虧損1.4 億元）。23 年雞苗景氣前高後低，報告期內公司業績環比明顯改善，但受高基數影響，同比明顯承壓。因雞苗銷售量、價格均有明顯下滑，同時報告期內錄得投資收益-1335 萬元（參股公司北大荒寶泉嶺農牧虧損所致），公司業績表現略低於我們此前預期（我們在一季報前瞻中預計公司24Q1 實現歸母淨利潤1.5 億元）。
雞苗價格環比回升，但同比大幅下滑，當期業績承壓。參考公司銷售情況月報，2024 年一季度，公司共銷售雞苗1.3 億羽（含父母代種雞與商品代雞苗），同比-13%，環比-8%，雞苗銷售均價4.2 元/羽，同比-19%，環比+42%。參考畜牧業協會數據，預計公司父母代種雞與商品代雞苗銷售價格均有較大幅度下滑（2024 年一季度，全國白羽肉雞父母代雞苗銷售均價約36 元/套，同比-36%，全國商品代雞苗銷售均價3.46 元/羽，同比-23%）。
我們預計24Q1 公司父母代種雞套均盈利15-20 元，商品代雞苗單羽盈利約0.5 元，雞苗銷售業務合計盈利約1.2-1.4 億。
24Q1 益生909 銷售承壓，種豬業務維持擴張。2024 年一季度，公司共銷售益生909 雞苗0.23 億元，同比-2.6%，實現銷售收入0.29 億元，同比-32.9%，銷售均價爲1.26 元/羽（23 年全年均價約1.5 元/羽）。受肉禽行業景氣影響，24Q1 益生909 銷售量價齊跌。
報告期內，公司銷售種豬3175 頭，同比+709.9%，實現銷售收入0.1 億，同比+484.2%。
預計24Q1 公司益生909 銷售處於盈虧平衡線附近，種豬銷售或有小幅虧損。向後展望，預計益生909 仍將穩步推廣，定增產能陸續落地後，種豬業務持續擴張放量。
看好2024 年白羽肉雞行業景氣復甦，維持公司“增持”評級。2022 年末祖代種雞存欄量高位下滑，2023 年中傳導至父母代種雞環節，預計全國商品代雞苗供應量在2024 年將有所回落，催化行業景氣繼續上行。公司作爲白羽肉雞種雞龍頭，有望充分受益。維持盈利預測，預計公司2024-2026 年實現營業收入36.5/33.4/34.0 億元，實現歸母淨利潤12.1/8.4/6.8 億元。當前股價對應PE 估值水平爲9X/13X/16X，維持“增持”評級。
風險提示：雞苗價格大幅波動；禽流感疫情風險；原材料價格大幅波動。