投資要點：
事件：2024 年4 月17 日，公司發佈2023 年年度報告，2023 年公司實現營業收入75.65 億元，同比增長6.26%，實現歸母淨利潤25.30 億元，同比下降3.84%。
事件分析：
經營保持總體穩定，行業重壓展現超強韌性。2023 年度，公司實現營業收入75.65億元，較上年同期增長6.26%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤25.30 億元，較上年同期下降3.84%。經營活動產生的現金流量淨額17.72 億元，較上年同期增長2.63%。公司23 年進一步聚焦核心主業、優化資源配置，啓動紫光青藤、紫光芯能、紫光安芯三家業務公司的股權調整和無錫紫光微電子的清算註銷；完成唐山晶源電子的股權轉讓，進一步明確管理總部的職責定位，清理其承擔的超級SIM 卡等經營性業務。23 年，受軍隊十四五中期調整影響，導致採購需求和訂單有所滯後，行業多數公司業績出現下滑，2023 年公司特種集成電路業務實現營業收入44.87 億元，僅同比下降5.02%；此外在價格方面，在部分軍工產品價格出現普降情況下，公司特種集成電路業務實現毛利率73.22%，僅比去年同期下降0.7 個百分點。在全行業量、價下行的情況下，公司特種業務仍保持相對平穩的發展和較好的毛利率。
持續聚焦科技創新，研發投入佔比進一步提升。公司全年研發投入16.33 億元，較上年同期增長30.68%，佔營業收入比例21.58%。特種集成電路業務方面，公司新推出了工業級產品系列和耐輻照產品系列；特種存儲器、特種專用處理器、特種FPGA 和系統級芯片等新產品的研發和市場推廣進展順利；模擬產品完成大量新產品研發，形成體系化佈局。此外，公司攻克低紋波開關電源控制技術，實現特種以太網交換電路設計關鍵技術的突破。智能安全芯片業務方面，公司建立符合汽車功能安全最高等級“ASIL D”級別的車規級產品開發和管理流程體系；發佈了全球首款專爲智能POS 定製的eSIM 解決方案。
集成電路保持行業領先，用戶範圍不斷擴大。2023 年公司特種集成電路業務實現營業收入44.87 億元，同比下降5.02%。新一代更高性能產品得到部分核心客戶認可，進入全面推廣階段。新開發的特種Nand Flash 已推向市場，特種新型存儲器已完成研製，以特種SoPC 平台產品爲代表的系統級芯片得到用戶廣泛認可，第四代產品已完成前期方案推廣，在多個領域得以應用。新拓展的RF-SOC 產品已通過核心客戶驗證，可滿足特定領域應用需求。通用MCU、圖像AI 智能芯片、數字信號處理器DSP 等專用處理器系列產品已完成研發並在推廣中獲得用戶選用，中高端MCU、視頻處理芯片等產品研製進展順利。
智能安全芯片市場突破，汽車芯片有望打造第二曲線。公司智能安全芯片業務在產品技術、市場拓展方面不斷取得新突破，2023 年公司智能安全芯片業務實現營業收入28.42 億元，同比提升36.67%。電信市場方面，公司與合作伙伴共同推出了eSIM 一站式解決方案，支持晶圓級個性化數據寫入，兼容遠程eSIM 配置、5G 連接，獲得了GSMA 的SAS-UP 資質證書。汽車電子方面，公司汽車芯片安全產品 佈局涉及車聯網多個領域，其中車規SE 在數字鑰匙、T-BOX 等領域的應用獲得市場認可，已導入數十家主機廠和Tier1，實現量產裝車。加入WPC 成爲MCSP 服務商，爲車載無線充電設備提供可信鑑權，順利完成了國內首個基於R52+內核MCU的權威功能安全認證。
投資建議：公司在特種FPGA 領域行業領先，同時多款新產品實現客戶突破。我們認爲未來公司將長期保持較高成長性， 預測公司2024-2026 年收入101.45/134.93/175.41 億元，同比增長34.1%/33%/30%，公司歸母淨利潤分別爲32.32/43.16/52.49 億元，同比增長27.7%/33.5%/21.6%，對應EPS 3.80/5.08/6.18元，PE16.4/12.3/10.1，維持“買入”評級。
風險提示：新產品研發不及預期；市場競爭持續加劇；應收賬款回收不及時。