植根東北，零售多業態協同發展。公司踐行多業態、多商號發展模式，已建立百貨連鎖、超市連鎖、電器連鎖三大主力業態，旗下實體店鋪與大商天狗網、大商五星級酒店及大商地產構成了立體商業發展格局。
橫向拓展渠道佈局：擴銷降費，探索公司優化核心市場效益。公司以東北地區爲根基，向華北、西南開展零售網絡，實現多元、多層次業態佈局、多業態協同發展。公司業務遍及大連、瀋陽、撫順、大慶、山東、河南等地區。截至2023 年年末，公司目前在全國共有百貨店鋪68 個，獨立超市店鋪27 個，獨立電器店12 個，門店總數達到107 個。2023年公司實現營收73.31 億元，同比增長0.75%；實現扣非歸母淨利潤4.57 億元，同比增長18.97%。
縱向打磨單店模型：多層次多元化佈局，當地連鎖零售業態協同發展。
2023 年公司百貨業務運營優化，精細化管理提升質效，配套餐飲、娛樂、休閒等服務類項目，滿足不同地區不同市場環境下的消費需求。23年公司家電營業收入同比增長42.5%至8.9 億元，爲公司近年成長性較強的業務。同時，公司通過打造會員體系、加強線上線下一體化建設，增強本地消費者粘性。
盈利預測與投資建議。我們預計2024-2026 年公司整體實現營業收入74.7/76.9/78.8 億元，同比變化1.8%/3.0%/2.5%；2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲5.9/6.5/7.1 億元， 2024-2026 年分別同比增長15.9%/11.6%/7.9%。參考可比公司估值，且考慮到板塊當前整體估值偏低，給予公司2024 年13x PE 估值，合理價值爲25.91 元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示。宏觀經濟風險、新店擴張及開業不及預期風險、線上消費對實體零售造成嚴重衝擊的風險。