短期業績承壓，持續優化產品結構
3 月29 日晚，公司發佈2023 年度報告。2023 年，公司實現營業收入66.88 億元，同比下降6.66%，其中境外銷售收入12.49 億元，同比增長52.57%；實現歸母淨利潤5.64 億元，同比下降19.78%；淨利潤下降主要系2022 年度因港股上市融資取得匯兌收益1.5 億元及2023 年研發費用投入較2022 年度有所增長。
23Q4，公司實現營業收入16.37 億元，環比增長1.06%，同比下降16.10%；實現歸母淨利潤0.69 億元,環比下降57.05%，同比增長335.17%。
按產品領域，2023 年公司產品主要涉及新能源汽車及汽車零部件、節能變頻空調、風力發電以及機器人及工業伺服電機，分別實現收入33.03 億元、13.24 億元、5.85 億元和2.17 億元。其中，新能源領域收入同比增長了14.33%；此外公司還積極佈局3C、節能電梯、軌道交通等新能源及節能環保領域，已經成爲這些領域重要的高性能磁鋼供應商之一。
高性能磁材佔比日益增長，核心技術保持行業領先2023 年度，公司高性能稀土永磁材料總產量15154 噸，較上年同期增長18.52%，其中使用晶界滲透技術生產13226 噸高性能稀土永磁材料產品，較上年同期增長32.72%，佔同期公司產品總產量的87.28%，較上年同期提高了9.34 個百分點。2023 年度，公司高性能稀土永磁材料總銷量15122 噸，較上年同期增長25.60%。
2023 年，公司研發費用3.54 億元，佔營業收入的比例爲5.29%。
產能逐步落地，產品交付能力強
目前公司的高性能釹鐵硼永磁材料毛坯年產能達23,000 噸，2023 全年產能利用率達90%以上。包頭二期12000 噸/年產能項目、寧波3000 噸/年高端磁材及1 億臺套組件產能項目、贛州高效節能電機用磁材基地項目正在按計劃建設，預計2024 年底將建成38000噸/年毛坯產能生產線。
公司規劃在墨西哥投資建設“墨西哥新建年產100 萬臺/套磁組件生產線項目”， 項目建成達產後，將形成年產100 萬臺/套磁組件的生產能力。有助於提升公司在人形機器人、新能源汽車等領域的市場競爭力。
高性能稀土永磁材料應用廣闊，市場需求高速增長根據弗若斯特沙利文的報告，高性能稀土永磁材料的全球消費量由2018 年的4.75 萬噸增至2023 年的10.25 萬噸，複合年增長率約爲16.6%。到2028 年全球高性能稀土永磁的消費量將達到22.71萬噸，2023 年至2028 年的複合年增長率爲17.2%。
人形機器人有望成爲新風口。2023 年10 月，工信部發布《人形機器人創新發展指導意見》，首次將人形機器人產業提升至國家層面指導意見，旨在到2025 年建立創新體系，突破核心技術，確保核心部件供給。根據弗若斯特沙利文的報告，全球人形機器人市場對稀土永磁材料的消費量將達到2887.5 噸，2023 年至2028 年的複合年增長率約爲162.2%。
投資建議
我們預計公司2024/2025/2026 年實現營業收入86.81/108.28/120.67 億元， 分別同比增長
29.80%/24.73%/11.45%；歸母淨利潤分別爲8.38/11.00/12.28 億元， 分別同比增長48.58%/31.35%/11.59% ， 對應EPS 分別爲0.62/0.82/0.91 元。以2024 年4 月16 日收盤價14.88 元爲基準，對應2024-2026E 對應PE 分別爲23.89/18.19/16.30 倍。維持“買入”評級。
風險提示：
宏觀經濟超預期，下游需求不及預期，項目建設不及預期等。