金卡智能發佈2023 年年報及2024 年一季報。2023 年全年，公司實現營業收入31.75 億元，同比+15.91%；歸母淨利潤4.09 億元，同比+51.09%；扣非淨利潤3.58 億元，同比+27.04%。2024 年一季度，公司實現營業收入7.19 億元，同比+12.48%；歸母淨利潤9900 萬元，同比+22.03%；扣非淨利潤8500 萬元，同比+35.36%。公司先前發佈業績預告，預計2023 年全年歸母淨利潤3.79-4.46億元，公司2023 年實際業績符合預期。維持“強烈推薦”評級！
23Q4 毛利率同比提升近10 個百分點，龍頭降本能力持續兌現。2023 年全年，公司毛利率/淨利率分別爲42.31%/13.23%，同比提升4.09、3.19pcts。
單季度看，23Q4 公司毛利率、淨利率分別同比+9.87pcts、+1.58pcts；24Q1毛利率、淨利率分別同比+0.76pcts、+1.16pcts。公司通過研發設計改良、材料採購降本等舉措降本降低產品成本，通過全面預算管理控制費用合理開支。智慧燃氣領域市場份額不斷向龍頭靠攏。
24Q1 公司業績維持較高增長，城市更新邏輯方興未艾。24Q1，公司營收同比增長12.48%，扣非淨利潤同比增長35.36%。公司作爲全球燃氣智能系統龍頭，充分受益於23 年的城市生命線安全工程、老舊小區改造、城中村改造等工程，及24 年的設備更新、市政基礎設施更新等政策。這些政策催化了老舊、不達標機械錶的更新替換需求，助力公司數字燃氣解決方案廣泛地在城燃企業中推廣應用。未來，隨着這些政策進一步落地，公司業績有望持續釋放。
分業務看，公司智慧水務業務維持高速增長。2023 年，公司智能民用燃氣終端及系統/智能工商業燃氣終端及系統/智能水務終端及系統分別實現營收18.64/6.58/2.79 億元，同比增長16.25%、8.12%、53.22%。公司自2018年開始進軍智慧水務領域，該業務2020 年開始貢獻業績，2021/2022/2023年，公司智慧水務業績分別同比增長87.7%/65.6%/53.22%，已經連續三年增速超過50%。智慧水務是公司燃氣業務成功經驗在另一個場景的成功復刻，充分印證了公司物聯網整體解決方案的可拓展性。此外，公司工商業燃氣終端及系統23 年增速回正，或反映我國經濟已有企穩回升的跡象。
拓展氫能計量產品爲第三增長曲線。公司自主研發了TBQM 型氣體渦輪流量計、TUS 型氣體超聲流量計、T3RM 型三轉子腰輪流量計等適用於氫能計量場景的產品。今年以來，各地不斷出臺政策，利好氫能規模化生產應用，公司作爲國內唯一一家通過5%、10%、15%、及30%等氫氣摻混測試的企業，有望受益。
維持“強烈推薦”評級。今年設備更新等政策暖風頻吹，去年城市更新及生命線安全工程方興未艾，金卡智能作爲智慧燃氣計量領域絕對龍頭，有望充分受益。除此之外，公司智慧水務業務表現強勁，氫能計量產品具備稀缺性，公司成長空間有望進一步打開。預計24/25/26 年公司將分別實現營業收入37.73/45.32/53.97 億，淨利潤4.91/6.06/7.37 億元，對應PE 分別爲10.8/8.8/7.2 倍。
風險提示：老舊小區改造政策落地不及預期；燃氣順價機制落實不及預期、氫能計量拓展不及預期。