事件：公司發佈2023 年年度報告。報告期內，公司實現營業收入105.11億元，同比增長21.47%；歸母淨利潤12.01 億元，同比增長33.47%；實現扣非後歸母淨利潤爲11.58 億元，同比增長37.12%；經營活動產生的現金流量淨額爲7.48 億元，同比增長70.78%。
下游保持景氣，業績穩健成長。盈利能力方面，公司報告期內銷售毛利率爲23.58%，同比-0.28pct；銷售淨利率爲11.59%，同比+1.04pct。整體來看，排除先進製造業企業增值稅加計扣除和減值衝回等影響，盈利能力維持穩定態勢。隨着未來公司成本控制、良品率及效率的提升、海外客戶訂單增加及海外基地產能釋放疊加持續推出新產品，優化產品結構，將有望進一步優化了公司的盈利結構，維持利潤率的穩定。
下游需求方面，根據《中國新能源汽車行業發展白皮書（2024 年）》數據顯示，2023 年全球新能源汽車銷量達到1,465.3 萬輛，同比增長35.4%。國內方面，根據中國汽車工業協會發布的數據顯示，新能源汽車產銷分別完成958.7 萬輛和949.5 萬輛，同比分別增長35.8%和37.9%，市場佔有率達31.6%。新能源汽車產業的增長有效帶動了動力電池產業的持續發展，根據SNE Research 發佈的2023 年全球動力電池裝車量數據顯示，2023 年全球動力電池裝車量約爲705.5GWh，同比增長38.6%。在此背景下，公司2023年銷售量爲37.37 億隻，同比+3.46%；生產量爲37.26 億隻，同比+2.07%；庫存量爲2.35 億隻，同比-4.63%。
加快產能建設，增強核心競爭力。公司在國內的華東、華南、華中、東北、西南、西北等鋰電池行業重點區域佈局了13 個動力電池精密結構件生產基地以及歐洲3 個生產基地。2024 年1 月6 日，公司公告擬使用不超過12 億元人民幣在深圳市龍華區投資建設“深圳新能源電池精密結構件生產基地項目”，全部達產後將實現年產值約33 億元人民幣。海外方面，公司使用自籌資金向德國科達利增資3,000 萬歐元，向匈牙利增資3,200 萬歐元，目前公司海外3 個生產基地中德國生產基地和瑞典生產基地處於配套客戶試生產階段；匈牙利生產基地中一期已實現滿產，二期設備也在持續到位中。這將進一步擴大海外生產基地的生產能力，滿足客戶產能配套需求。總體來看，隨着公司新增生產基地的逐步建成投產，將進一步提升公司動力電池精密結構件的生產規模，提高生產效率，降低生產成本，助於公司在市場競爭中佔據有利地位，提高市場份額。
投資建議：受益於下游新能源汽車市場繼續保持較高景氣度、公司擴產產能釋放、4680 電池或將迎來大規模量產等因素，公司業績有望繼續增強。因此維持“增持”評級。預計2024 年-2026 年歸母淨利潤分別爲13.96 億元、17.13億元、20.36 億元；對應PE 分別爲17 倍、14 倍、12 倍。
風險提示：下游市場需求不及預期；產能釋放不及預期；4680 等產業推廣不及預期；市場競爭格局惡化風險；部分統計數據存在一定的遺漏風險，各類預測參數、假設等等不及預期的風險。