高毛利率物联网云平台业务占比提升拉动公司盈利能力走高。2023 年来看，公司智能家居产品毛利率同比提升6.02pp 至35.86%，物联网云平台业务毛利率同比提升3.66pp 至76.09%，云平台业务占比提升拉动公司整体毛利率提升6.44pp 至42.85% ， 销售/ 管理/ 研发费用率分别变动1.80pp/-0.09pp/1.10pp 至14.40%/3.33%/15.10%，23 年公司归母净利润率同比提升3.90pp 至11.63%，24Q1 公司盈利能力提升态势持续，毛利率同比提升1.60pp 至42.72%，归母净利润率同比提升1.68pp 至10.13%。公司發佈23 年年報及24Q1 業績。公司23 年實現收入48.40 億元，同比增長12.39%，歸母淨利潤5.63 億元，同比增長68.80%。23Q4 實現收入13.32億元，同比增長13.87%，實現歸母淨利潤1.61 億元，同比增長41.11%。24Q1實現收入12.37 億元，同比增長14.61%，實現歸母淨利潤1.25 億元，同比增長37.38%。公司公告23 年每10 股派現5 元，分紅率50%。
智能入戶快速增長驅動智能家居產品穩步增長。公司2023 年智能家居產品實現收入39.60 億元，同比增長10.09%，其中智能攝像機收入增長3%，智能入戶收入增長49%，收入佔智能家居產品比例提升至13%。
物聯網雲平台業務佔比進一步提升。公司物聯網雲平台實現收入8.56 億元，同比增長27.79%，雲平台收入佔比提升至17.69%，其中C 端增值服務收入爲4.32 億元，B 端開發者客戶服務收入爲4.24 億元。
高毛利率物聯網雲平台業務佔比提升拉動公司盈利能力走高。2023 年來看，公司智能家居產品毛利率同比提升6.02pp 至35.86%，物聯網雲平台業務毛利率同比提升3.66pp 至76.09%，雲平台業務佔比提升拉動公司整體毛利率提升6.44pp 至42.85% ， 銷售/ 管理/ 研發費用率分別變動1.80pp/-0.09pp/1.10pp 至14.40%/3.33%/15.10%，23 年公司歸母淨利潤率同比提升3.90pp 至11.63%，24Q1 公司盈利能力提升態勢持續，毛利率同比提升1.60pp 至42.72%，歸母淨利潤率同比提升1.68pp 至10.13%。
投資建議。公司持續聚焦核心優勢，持續進行智能家居產品和物聯網雲平台服務的研發，精益化供應鏈管理持續降本增效。我們預計公司2024-2026 年實現歸母淨利潤7.18 億元、9.01 億元、11.01 億元，參考可比公司，給予公司24 年35-38 倍PE 估值，對應合理價值區間44.8 元-48.64 元，給予“優於大市”評級。
風險提示。終端需求不及預期，終端競爭加劇。