23 年歸母淨利潤下滑3.84%,維持“買入”評級
紫光國微發佈年報,2023 年實現營收75.65 億元(yoy+6.26%),歸母淨利25.31 億元(yoy-3.84%),扣非淨利23.91 億元(yoy-2.88%)。其中Q4實現營收19.23 億元(yoy-11.94%,qoq+0.79%),歸母淨利5.00 億元(yoy-15.46%,qoq-21.78%)。我們預計公司2024-2026 年EPS 分別爲4.01、5.07、6.19 元(前值2023-2025 年3.21、4.27、5.57 元)。可比公司24 年Wind 一致預期PE 均值爲23 倍,給予公司24 年23 倍PE,目標價92.23 元(前值132.37 元),維持“買入”評級。
特種芯片收入小幅下滑,智能安全芯片收入實現較快增長分業務來看,23 年公司特種集成電路業務實現營收44.88 億元,同比-5.02%,毛利率爲73.22%,同比減少0.70pcts,23 年公司的FPGA 產品繼續在行業市場內保持領先地位,用戶範圍不斷擴大,新一代更高性能產品得到部分核心客戶認可,進入全面推廣階段;智能安全芯片業務實現營收28.42 億元,同比增長36.67%,毛利率爲46.14%,同比提升-0.35pcts;晶體元器件業務實現營收1.85 億元,同比-35.49%,毛利率爲9.03%,下滑18.25pct,主要爲行業週期性下行、客戶去庫存導致採購節奏放緩等因素影響。
研發投入增長明顯,現金流保持穩定
23 年公司期間費用率爲26.38%,較22 年提升2.23pct。其中銷售費用率3.81%,下降0.02pct;管理費用率4.16%,提升0.80pct;研發費用率18.79%,較22 年提升1.78pct,公司加大研發投入力度,全年取得各類專利授權共149 項,FPGA 領域新推出了工業級產品系列和耐輻照產品系列。
現金流方面,公司23 年經營性淨現金流17.72 億元,較22 年增長2.63%。
應收賬款及票據61.71 億元,同比增長14.23%,存貨爲25.13 億元,同比增長13.56%。
拓展新品鞏固競爭優勢,產品譜系持續豐富
2023 年公司特種芯片業務持續開拓新品,以特種SoPC 平台產品爲代表的系統級芯片得到用戶廣泛認可,第四代產品已完成前期方案推廣,在多個領域得以應用;通用MCU、圖像AI 智能芯片、數字信號處理器DSP 等專用處理器系列產品已完成研發並在推廣中獲得用戶選用;在模擬產品領域,公司在模數轉換器、隔離器件、高性能時鐘、開關電源、線性電源、監控電路、防護器件等七個方向均完成大量新產品研發工作,多項產品指標國內領先。
公司產品譜系持續豐富,核心競爭力和客戶粘性不斷提升。
風險提示:訂單不及預期風險,產品價格下降風險。