公司公佈2023 年年度報告，2023 年公司實現營業收入35.29 億元，同比增長20.72%，實現歸母淨利潤3.44 億元，同比增長22.74%，實現扣非後歸母淨利潤3.16 億元，同比增長24.25%。公司作爲行業領先的溫控設備製造企業，未來有望充分受益於算力提升帶來的數據中心建設需求以及儲能行業的高景氣，維持買入評級。
支撐評級的要點
機房及儲能溫控需求增長，助力公司業績再創歷史新高。2023 年公司緊抓下游需求，充分發揮多領域佈局與平台協同優勢，業績再創歷史新高，全年實現營收35.29 億元，同比增長20.72%。分產品來看，機房溫控/機櫃溫控/軌道交通/客車空調業務分別實現營收16.40/14.65/1.06/0.92 億元， 同比+13.83%/+33.00%/-24.97%/+35.53%，主要的業績貢獻仍來自機房及機櫃溫控產品，其中機房溫控產品的收入增長主要得益於公司前期中標的重大項目的陸續交付，機櫃溫控產品的收入高速增長主要原因是儲能相關業務的持續增長，全年公司來自儲能應用的營收約12.2 億元，較上年度同比增長約44%。
盈利能力穩步提升，剔除股份支付費用後歸母利潤增速更加可觀。在公司一系列降本增效措施，以及產品收入組合的有利變化，加上原材料成本相對穩定等有利因素作用下，公司盈利能力穩步提升，2023 年公司整體毛利率爲32.35%，同比上升2.54pct 。費用率方面， 2023 年銷售/管理/ 研發/ 財務費用率分別爲7.54%/4.36%/7.45%/0.18%，同比+0.27pct/+0.43pct/+0.76pct/+0.10pct。淨利潤方面，2023 年整體淨利率爲9.88%，同比提升0.40pct。其中公司發生股份支付費用0.66億元，對歸母淨利潤影響0.56 億元（已考慮相關所得稅費用的影響），若剔除股份支付費用的影響，公司歸母淨利潤增速達到42.73%。另外，2023 年公司計提了上海科泰商譽減值0.75 億元，同樣對公司淨利潤產生了一定影響。
具備液冷的“全鏈條”平台優勢，或將充分受益液冷需求增長。公司經過多年的持續投入，已基本構建了從熱源到冷源的設備散熱全鏈條的技術平台。一方面，未來在算力設備以及數據中心機房的高熱密度趨勢和高能效散熱要求的雙重推動下，液冷技術有望加速導入；另一方面，公司是國內最早涉足電化學儲能系統溫控的廠商，長年在國內儲能溫控行業處於領導地位，也是衆多國內儲能系統提供商的主力溫控產品供應商。在數據中心液冷和儲能下游需求釋放的大背景下，公司作爲行業領先的溫控設備製造企業或將充分受益。
估值
根據公司各個業務的情況，我們略微下調公司盈利預測，預計2024-2026 年實現營業收入47.78/60.04/74.85 億元，實現歸母淨利潤4.94/6.45/8.18 億元，EPS 爲0.87/1.13/1.44 元，當前股價對應PE 爲31.9/24.4/19.2 倍，考慮到公司領先的溫控設備企業地位，有望憑藉着多領域佈局與平台化的協同優勢，充分受益於算力提升帶來的數據中心建設需求以及儲能行業的高景氣，繼續維持買入評級。
評級面臨的主要風險
下游需求不及預期；新產品客戶拓展不及預期；原材料價格波動的風險；行業競爭加劇的風險。