公司发布2023 年年报核心觀點
公司發佈2023 年年報，公司2023 年實現收入10.29 億，同比+35.04%，歸母淨利潤0.87 億元，同比+48.02%，扣非歸母淨利潤0.81 億元，同比+54.16%。單季度看，公司2023Q4 實現收入5.17 億元，同比+24.09%，歸母淨利潤0.66 億元，同比+43.94%，扣非歸母淨利潤0.65 億元，同比+50.81%。公司23 年火電設備訂單高增，24 年進入業績釋放期。火電靈活性改造大勢所趨，國家發改委、能源局提出到2027 年存量煤電機組實現 “應改盡改”，公司全負荷脫硝業務增長可期。公司新佈局鋼渣處理業務23 年實現0.92 億元收入，目前已經和鋼鐵行業企業簽訂合作框架協議。此外公司全面佈局氫能產業鏈，市場空間廣闊。
事件
公司發佈2023 年年報
公司2023 年實現收入10.29 億，同比+35.04%，歸母淨利潤0.87 億元，同比+48.02%，扣非歸母淨利潤0.81 億元，同比+54.16%。單季度看，公司2023Q4 實現收入5.17 億元，同比+24.09%，歸母淨利潤0.66 億元，同比+43.94%，扣非歸母淨利潤0.65 億元，同比+50.81%。
簡評
23 年新簽訂單高速增長，24 年進入業績釋放期。電力保供+調峯壓力下，煤電投資加速，煤電容量電價政策的落地有望進一步保證新建火電積極性。根據我們的統計，2023 年火電覈准71GW，同比-14%，開工118GW，同比+71%，覈准保持高水平，開工大幅增長。公司爐渣節能環保處理系統、煙氣節能環保處理系統等爲新建火電廠必備輔機設備，在煤電投資加速的背景下需求有望顯著提升，其中23 年公司低溫煙氣餘熱深度回收系統實現收入2.45 億元，同比+100.10%，毛利率提升至28.63%，同比+6.94pct。23 年公司產品訂單增長明顯，24年業績增長有保障。
火電靈活性改造大勢所趨，公司全負荷脫硝業務增長可期。2024 年1月，國家發改委、能源局《關於加強電網調峯 儲能和智能化調度能力建設的指導意見》指出，爲更好統籌發展和安全，保障電力安全穩定供應，推動能源電力清潔低碳轉型，現着力提升支撐性電源調峯能力，深入開展煤電機組靈活性改造，到2027 年存量煤電機組實現 “應改盡改”。在新能源佔比較高、調峯能力不足的地區，在確保安全的前提下探索煤電機組深度調峯，最小發電出力達到30%額定負荷以下。伴隨新能源裝機不斷增長，消納壓力凸顯，火電靈活性改造爲成 本最低的調峯方式，有望成爲新能源調峯主力，公司全負荷脫硝系統爲火電靈活性改造必需環節，公司市佔率較高，同時公司在火電廠超低負荷穩定燃燒系統、基於濃淡分離預熱燃燒低負荷穩燃燃燒器的研發等項目上已有進展，若穩燃改造打通市場，公司在靈活性改造的可觸及市場空間將大幅增加。
鋼渣處理及光伏制氫項目落地，市場空間廣闊。公司以電力行業節能環保領域爲突破口，技術產品計劃拓展至鋼鐵、化工、冶金、垃圾處理等行業，目前已經和鋼鐵行業企業簽訂合作框架協議，共同推動鋼鐵冶金渣綜合利用技術研發。2023 年鋼渣處理系統實現收入0.92 億元，毛利率達40.43%。繼山東推出氫能車輛免收高速通行費之後，4 月16 日四川省研究進一步推動綠氫全產業鏈發展及推廣應用工作會議召開，相關負責人表示將探索氫能源汽車通行高速公路費用全免，鼓勵城市人民政府對氫能源貨車城區不限行，同時鼓勵有條件的城市全域推進氫能源設備更新，探索開展離網電解水制氫，還將統籌推進加氫站與充電基礎設施規劃建設，對加氫站參照充電基礎設施給予補助。氫能產業政策端加速推出。公司全面佈局氫能產業鏈，具備制氫（電解槽）、儲氫（固態儲氫）、氫提純技術，23 年中標120MW 光伏制氫項目，計劃24 年併網，打造第一個氫能標誌項目，未來更多綠氫項目值得期待。
盈利預測：預計公司2024-2025 年歸母淨利潤分別爲1.77 和2.41 億元，維持“買入”評級。
風險提示：煤電投資不及預期，原材料價格波動，火電靈活性改造進展不及預期煤電投資不及預期：在保供+調峯的迫切需求下，自2021 年以來煤電投資重回增長，且自2022 年8 月起明顯加速，但如果煤電企業因經營困難投資不及預期，或招標節奏不及預期，公司可能面臨相關產品訂單增長不及預期的風險；
原材料價格波動：公司目前主要產品爲鍋爐節能環保設備，其主要原材料爲鋼材、機電設備材料等，佔公司營業成本的比例在60%以上，因此原材料的市場價格對公司的盈利水平將產生較大影響；火電靈活性改造進展不及預期：火電靈活性改造爲新能源發展背景下提升消納能力的關鍵舉措之一，但進行靈活性改造對於煤電企業會產生投資成本、增加運行成本等，需通過輔助服務市場對其進行補償，若輔助服務市場制度及相應補貼不達預期，可能會影響煤電企業進行靈活性改造的積極性。
