事件：公司發佈2023年年報，公司23年營收23.2億元，同比+23.2%；歸母淨利潤2.8 億元，同比+71.2%；扣非淨利潤2.7 億元，同比+266.4%。
點評：
主業毛利率顯著提升，盈利迎來大幅增長。公司23 年實現收入23.2 億元，同比+23.2%；實現歸母淨利潤2.8 億元，同比+71.2%；實現扣非淨利潤2.7 億元，同比+266.4%。分業務看，衝壓零部件業務實現營收12.7 億元（同比+7.6%），毛利率8.57%（同比+5.20pct）；分拼總成業務實現營收5.9 億元（同比+64.6%），毛利率41.57%（同比+8.17pct）；精密電鍍實現營收1.5 億元（同比+14.2%），毛利率79.42%（同比-2.11pct）；模具業務實現營收1.3 億元（同比+39.9%），毛利率4.14%（同比-5.72pct）。營收增長主要因寧德振德和鄭州君潤產能逐漸釋放，配套量逐漸增加，分拼總成業務大幅上升；淨利潤增長主要因衝壓與分拼總成業務毛利率顯著提升。
大客戶上汽出口穩健增長，小米汽車交付帶來新增量。公司大客戶爲上汽集團，寧德振德和鄭州君潤分別爲上汽乘用車寧德和鄭州工廠的唯一車身分拼總成加工業務供應商，上汽寧德和鄭州工廠均生產包括MG 品牌在內的出口車型，其中鄭州工廠23 年出口超過31 萬輛，佔基地生產總量的70%。24 年1-3 月，上汽集團出口銷量22.7 萬輛，24、25年海外銷量目標分別爲135、150 萬輛，隨着上汽出口產能逐漸釋放，公司配套量有望逐漸增加。除上汽之外，公司積極拓展特斯拉、理想、小米、智己等造車新勢力，小米汽車於4 月初正式交付，根據易車app，小米汽車在4.1-4.7、4.8-4.14 兩週的交付量分別爲1095、2407 臺，隨小米汽車交付放量，公司新能源收入佔比有望持續突破，23 年公司新能源客戶銷售額佔比達30%，24 年公司預計該比例有望突破50%。
23 年公司擬分紅9500 萬元，發行可轉債有望進一步擴大產能。公司公佈2023 年年度利潤分配預案，擬向全體股東每10 股派發現金紅利3.80元（含稅），合計擬派發現金紅利共0.95 億元，合併23 年半年度分紅0.25 億元，合計共佔公司2023 年歸母淨利潤的43.18%。2023 年9 月公司發佈可轉債預案，擬募集資金總額不超過9 億元，用於鄭州工廠新建汽車車身零部件焊接生產線以及上海工廠新建自動化衝壓及焊接生產線，有望進一步拓展產能，提升客戶配套服務能力。
盈利預測：公司深度綁定上汽，收入基本盤穩定，同時逐步切入新能源客戶，有望迎來全新增量。暫不考慮轉債項目，我們預計公司2024-2026年歸母淨利潤爲3.7 億元、4.6 億元、5.5 億元，對應PE 分別爲14、12 和10 倍。
風險因素：客戶拓展不及預期風險、原有客戶銷量不及預期風險、原材料價格波動和供應短缺的風險。