深耕金屬加工行業，新能源結構件業務高成長
公司深耕金屬加工業近20 年，前期主要生產汽車衝壓結構件，2019 年後逐步涉足新能源汽車結構件、電池箱體、光儲結構件等高成長性場景。我們預計新能源結構件市場增速較快（其中新能源汽車結構件與電池箱體24/25 年同比增長22%/19%），公司與各板塊下游頭部客戶保持深度合作，有望分享行業增長紅利。我們預計公司23-25 年歸母淨利潤分別爲4.07/6.12/7.77 億元，參考可比公司Wind 一致預期下24 年平均PE 13 倍，給予公司24 年合理PE 13 倍，對應目標價44.67 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
新能源汽車結構件：與模具業務協同，與廣汽埃安等客戶深度合作新能源汽車衝壓模具和結構件爲公司核心業務，公司長期深耕金屬加工行業，掌握多種金屬成型技術，模具業務與新能源汽車結構件業務高度協同。
公司產品包括輕量化車身結構件及組件、熱交換系統精密部件、底盤系統部件等產品。新能源汽車銷量高速增長，帶動公司結構件業務增長，我們預計國內新能源汽車衝壓結構件市場規模24/25 年保持較快增長，同比增長22%/19%。公司與廣汽埃安、比亞迪等國內頭部新能源車企長期穩定合作，並與佛吉亞、本特勒、法雷奧、馬勒、延鋒等世界知名汽車零部件企業保持良好合作關係。
電池箱體：集成化驅動產品升級，與電池龍頭寧德時代達成合作協議動力電池結構件輕量化是電池系統的主要改進目標之一，其中電池箱體爲實現輕量化的關鍵零部件。CTP 等電池集成化技術催生電池箱體材料以及金屬連接方式持續迭代，製造工藝要求持續提升，我們預計國內動力電池箱體市場規模2025 年有望超800 億元，24/25 年同比增長22%/19%。公司掌握擠壓、衝壓等成型工藝，以及FDS、FSW 等先進連接工藝，產品受寧德時代、比亞迪、國軒高科等國內頭部電池企業認可，客戶資源優質；並與電池龍頭寧德時代簽訂合作協議，約定加深電池箱體領域結構件合作。
光儲結構件：下游市場高景氣有望驅動較快增長公司積極佈局光伏逆變器結構件、儲能機櫃等產品的研發和生產。根據BNEF 預測，2024 年全球光伏新增裝機量將達574GW，同比+29%。我們預計2025 年全球新型儲能新增裝機量有望達到69.27GW，2024/2025 年新增裝機量同比增速有望達到36.2%/20.6%。公司覆蓋華爲、EnphaseEnergy、寧德時代等海內外優質客戶，下游光伏與儲能市場增長有望帶動公司結構件業務增長。
風險提示：新能源汽車銷量不及預期、行業競爭加劇導致盈利能力下降，原材料價格波動。