事件：公司發佈2024 年一季報，24Q1 實現收入36.46 億元，同比增長91.83%，實現歸母淨利潤3.08 億元，同比增長60.80%，實現扣非歸母淨利潤2.63 億元，同比增長92.84%。整體來看，24Q1 公司實現收入、利潤雙高增的優異表現，業績表現超市場預期。
我們的分析和判斷：
1、產品端：高端性價比戰略持續引領，一品一鏈體系佈局終端產品24Q1，公司繼續以“一品一鏈”爲核心，實現總成本領先，以全球視野持續夯實堅果主品類，並聚焦優選一批零食大單品實現一品一鏈。年貨節期間，公司主打的心智品類禮包全渠道熱賣，助力實現了營收和利潤的雙重提升。在“高端性價比”總戰略指引下，通過“一品一鏈”新供給體系保證了終端產品更具性價比，但核心品類毛利率保持穩定。同時，公司進一步穩固了堅果品類在細分市場的領先地位，並聚焦零食大單品的改造和升級，充分挖掘新興渠道和新興品類的平衡，通過全鏈路優化等方式，成功打造了一批大單品。
2、渠道端：“抖+N”爲核心，構築全渠道運營能力24Q1，公司藉助“抖+N”策略顯著提升了短視頻業務的收入和佔比，單季度營收超10 億元，帶動了整體收入的增長；在短視頻渠道，公司已建立了成熟的電商生態體系，包括達人分銷、自直播和商城三大核心業務運營能力。在分銷渠道，公司建立了三節禮品渠道矩陣，同時不斷擴大日銷品的區域銷售網絡，目前已覆蓋了超過十萬個高效終端。同時，在公司的自有品牌社區零食店業務上，公司已經形成了成熟的單店經營模型，並仍在不斷提升運營效率。
3、投資建議：我們預計，隨着公司堅持實施“高端性價比”的主旨戰略，通過“一品一鏈”策略強化核心大單品，同時以“抖+N”的協同爲核心，做強全渠道，公司各品類產品銷售有望保持24Q1 的高增長勢頭，推動公司營收24 年重回百億水平。考慮到公司超預期表現，我們上調公司24-26 年歸母淨利潤至3.7/5.0/6.5 億元（前值爲3.7/4.7/5.6 億元），yoy+69.5%/34.2%/30.1%，對應目前PE 分別爲25X/18X/14X，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險、渠道改革進展不及預期風險、行業競爭加劇風險。