投資要點：
康力電梯(002367.SZ)發佈2023 年全年業績報告。公司實現營業收入50.35 億元，同比下降1.56%，歸母淨利潤爲3.65 億元，同比增長33.11%。
房地產“保交樓”竣工提速，垂直電梯業務增長14.8%公司2023 年報實現營業收入50.35 億元，同比下降1.56%，歸母淨利潤爲3.65 億元，同比增長33.11%；扣非淨利潤3.22 億元，同比增長30.05%。
2023 年分業務看：垂直電梯實現營業收入32.34 億，同比增長14.82%，佔營業收入64.22%；扶梯營業收入6.81 億，同比大幅下滑45.75%，佔營業收入13.53%；安裝維保營業收入8.57 億，同比增長19.81%，佔營業收入17.01%；電梯零部件營業收入2 億，同比下降25.1%。
受房地產保交樓政策驅動，房地產竣工提速，公司 2023 年度垂直電梯收入同比增長 14.82%。2023 年公司銷售垂直電梯33931 臺，同比增長16.36%。
2023 年度扶梯收入與去年同期對比降幅 45.75%，毛利率增長 1.24%，主要是軌道交通類項目訂單執行週期較長，且有期間波動特性，各報告期之間的收入會呈現不均衡性。2022 年扶梯業務營業收入是近年高點，達到12.55 億，基數較高因此波動較大。2023 年公司銷售扶梯3239 臺，同比下降30%。
公司積極走出去，深耕國外重點區域，提升渠道能力。公司全年海外業務實現營業收入 2.99 億元，較上年同期增長 15.86%，在海外高速梯領域表現亮眼，國際市場業務仍有進一步的拓展空間。
原材料價格下降，公司毛利率、淨利率明顯上升2023 年公司毛利率爲28.22%、同比上升4.33 個百分點；淨利率爲7.26%，同比上升1.9 個百分點；扣非淨利率6.39%，同比上升1.76 個百分點。主要原因是從 2022 年下半年開始，市場原材料價格持續回落，至 2023 上半年漸趨穩定，同期對比主要原材料降幅在 15%-20%之間，原材料價格下降公司產品毛利率的提升產生積極影響。
分業務：2023 年垂直電梯毛利率30.92%，同比上升3.54 百分點；扶梯毛利率19.75%，同比上升1.24 個百分點；安裝維保毛利率24.16%，同比上升1.85 個百分點；電梯零部件毛利率20.45%，同比上升9.59 個百分點。
房地產保交樓背景下竣工仍有韌性，公司在手訂單72 億保障經營持續性性
2023 年房地產市場在積壓需求集中釋放後，呈現前高、中低、後穩的態勢，全年商品房銷售面積 111,735 萬平方米，比上年下降 8.5%；商品房銷售額 116,622 億元，下降 6.5%。
2023 年全年房地產開發投資同比下降 9.6%，降幅比上年度收窄 0.4 個百分點。“保交樓”工作在穩步推進，效果持續顯現，2023 年房地產開發企業竣工房屋面積 99831 萬平方米，比上年增長 17%。根據國家統計局最新數據，受益“保交樓”及房屋竣工提速，2023 年全國電梯、自動扶梯及升降機累計產量較上年同期增長 3.9%。
房地產保交樓的背景下房地產竣工仍有望保持韌性，對電梯需求構成較好的需求。截至 2023 年 12 月 31 日，公司正在執行的有效訂單爲72.20 億元（未包括中標但未收到定金的各項目總訂單金額22.19 億）。
公司在手訂單充足，保障了未來經營的穩定性和可持續性。
老舊電梯改造、更新、維保催化電梯行業新需求2024 年3 月13 日，國務院發佈了《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，方案提出支持城市基礎設施設備更新。
2024 年3 月27 日，住房城鄉建設部印發《推進建築和市政基礎設施設備更新工作實施方案》，提到：以住宅電梯、供水、供熱、供氣、污水處理、環衛、城市生命線工程、建築節能改造等爲重點，分類推進建築和市政基礎設施設備更新，着力擴內需、惠民生、保安全，保障城市基礎設施安全、綠色、智慧運行，推進城市高質量發展。到2027 年，對技術落後、不滿足有關標準規範、節能環保不達標的設備，按計劃完成更新改造。主要包括：住宅老舊電梯更新、既有住宅加裝電梯。
據公司2024年4月11日投資者關係活動記錄表最新市場監管總局的數據，截至 2023 年年底，全國電梯在使用設備 1,062.98 萬臺，截至2022 年運行 15 年以上的老舊電梯就達到 73.68 萬臺。隨着電梯使用年限的增加，電梯更新改造市場需求將會加速釋放，電梯行業存量市場需求將會超過增量規模。電梯改造、更新將明顯催化行業需求。
公司經營穩定，持續分紅能力較強，分紅比例和股息率較高公司經營穩定，盈利能力較強，除了2018 年經營業績下滑較多外，每年均能實現2 億以上的歸母淨利潤，公司留存未分配利潤較高，分紅比例較高。2018 年公司淨利潤僅1555 萬，動用留存未分配利潤分紅8.75億。2019 年-2023 年分紅比例分別爲134.18%、72.87%、58.23%、71.65%、76.16%，近5 年累計分紅比例爲78.74%。2023 年公司擬向全體股東每10 股派發現金紅利3.50 元（含稅），共計派發現金紅利2.79億元（含稅），佔公司當年歸屬於上市公司股東淨利潤的76.16%。按2024 年4 月16 日收盤價計算，公司2023 年股息率達到5.25%。2023年底公司未分配利潤仍有10.33 億，持續分紅能力較強。
盈利預測與估值
公司是國內民營電梯龍頭企業，受益房地產、軌交項目竣工及城市基礎設施設備更新，行業需求保持穩健，公司作爲國產電梯龍頭企業充分受益。
我們預測公司2024 年-2026 年營業收入爲54.97 億、58.84 億、62.41 億，歸母淨利潤分別爲4.43 億、4.89 億、5.21 億，對應的PE 分別爲12.75X、11.54X、10.85X，公司估值合理，分紅穩定，近5 年累計分紅比例超過75%，按最新收盤價計算2023 年股息率超過5%，首次覆蓋給予公司“增持”評級。
風險提示：1：宏觀經濟景氣度不及預期:2：房地產投資、竣工面積不及預期；3：行業競爭加劇，毛利率下滑；4：基建、軌交等固定資產投資增速不及預期；5：城市電梯改、更新、維保不及預期。