2023 年淨利潤同比增長42%，新能源汽車傳動齒軸產品收入佔比27.6%。2023年雙環營收80.7 億元，同比+18.1%，歸母淨利潤8.2 億元，同比+40.3%，實現扣非淨利潤8.0 億元，同比+41.6%；23Q4 雙環實現營收22.0 億元，同比+9.4%，環比+0.8%，實現歸母淨利潤2.3 億元，同比+31.5%，環比+2.8%，扣非淨利潤2.5 億元，同比+34.5%，環比+21.1%；公司重型卡車自動變速箱齒輪業務、新能源汽車齒輪業務等均呈現良好增長態勢，新能源汽車傳動齒軸產品收入22.3 億元，佔比27.6%；同時公司持續推動內部降本增效、自主創新等工作有效地提升製造能力，降低單位成本，推動公司業績穩步增長。
產品結構持續改善，毛利率同環比雙提升，降本增效持續推進。23Q4 雙環銷售/管理/研發/財務費率分別爲1.2%/4.9%/5.5%/0.5%，環比分別+0.3/+1.4/1.1/-0.1pct；23Q4 雙環毛利率24.6%，同比+2.1pct，環比+2.9pct，淨利率10.0%，同比+1.6pct，環比-0.6pct，盈利能力同比提升預計主要系1）產品放量拉動產能利用率提升，促進規模效益持續釋放；2）降本增效持續推進（柔性製造、數字化推進等，人均效率提升20%）；3）產品結構持續改善，新能源業務持續放量，新能源汽車驅動齒輪產能達500 萬臺套，同時高盈利能力的商用車業務持續增長（23 年商用車齒輪營收同比+71.3%）。截止3 月31 日，雙環已累計回購公司股份7339400 股，佔公司總股本0.86%，彰顯公司經營信心。
展望未來，全球化戰略推進與品類矩陣延展有望打開增長空間。雙環已抓住兩輪升級機遇，第1 輪：齒輪外包趨勢帶來第三方供應商訂單機遇；第2 輪：
新能源車爆發拉高准入壁壘+催生齒輪需求，雙環依託產能前瞻佈局+批量供貨能力等優勢鎖定廠訂單實現深度綁定。我們認爲當下雙環適逢第三輪升級機遇，即①出海：全球化戰略推進，海外建廠（匈牙利投資1.2 億歐元）與客戶突破並舉，後續有望承接國內增長打開遠期空間；②平台化：我們認爲雙環的核心優勢在於產品（一致性+性能）、管理（降本增效）、研發（技術與開發能力）三大維度，構築車端齒輪+機器人減速器等產品加持的平台化供應體系，後續依託於此優勢有望持續延展品系開闢新增長曲線。
風險提示：汽車銷量不及預期、行業競爭加劇、產品研發不及預期風險。
投資建議：國內高精齒輪專家，維持“買入”評級。看好雙環出海打開長期成長空間及產品線開拓帶來的業績增量，維持24-25 年盈利預測，預計24/25/26 年雙環傳動歸母淨利潤10.45/13.53/ 億元， 對應EPS 爲1.22/1.59/1.90 元，對應PE 爲18/14/11x，維持“買入”評級。