業績概況：2023 年公司營收同降33.43%至5.34 億元，歸母淨利潤同降91.26%至1563 萬元，扣非淨利潤同降83.90%至2260.68 萬元。其中2023Q4 營收同降50.73%至8870 萬元，歸母淨虧損8620 萬元（yoy-754.97%），扣非淨虧損5041 萬元（yoy-932.24%），主要是受淡季收入下滑、年終獎金+場地變動賠償金等額外成本增加、持有的中融信託產品逾期兌付造成的5000 萬元公允價值變動損失等因素影響。
宏觀就業環境仍影響招生，靜待需求拐點。公司培訓課程週期六個月左右，因此當期收款、合同負債與未來半年業績表現相關度較高，宏觀就業環境壓力影響猶存，影響學生報名情緒+支付能力，同時考慮2022 年較高基數， 2023 年招生人數呈現同比下滑趨勢，2023Q1/Q2/Q3/Q4 單季度收款（銷售商品、提供勞務收到的現金）分別爲1.85 億元（yoy-19.75%）/1.05 億元（yoy-49.46%）/9674.44 萬元（yoy-62.85%）/6042.27 萬元（yoy-52.94%），截至2023 年末合同負債0.75 億元（yoy-57.38%），反映至2023 年收入端延續下滑趨勢，同時2024H1 收入仍存在同比下滑壓力。展望中長期，預計目前學員就業率已跟隨宏觀經濟有所恢復，2024 年初起公司招生端環比呈上升趨勢，有望驅動營收回歸正常增長軌道。
毛利率水平受成本費用剛性影響小幅下滑，但仍保持歷史相對高位，淨利率水平承壓。學習中心租金與教職工人工成本相對剛性，導致2023 年公司毛利率跟隨收入下滑有所回落，然受益2022 年起公司降本增效戰略，毛利率仍處歷史相對高位水平，2023 年毛利率爲50.45%，yoy-7.25PCTs，銷售/管理/研發費用率分別爲17.12%/13.79%/11.87%，同比+1.63/+3.2/+3.54pct，歸母淨利率同比-19.36PCTs 至2.92%。
學歷教育建設穩步推進，高等教育、中職教育縱向貫通。2024 年1 月，公司公告擬以自有資金人民幣2.6 億元向全資子公司大同好學增資，保障旗下全日制統招高等學院大同互聯網職業技術學院（現擬更名爲大同數據科技職業學院）項目建設計劃穩步進行。學院擬建佔地面積約300 餘畝，一、二期建築面積共25.6 萬平方米，一期工程預計於2024 年7 月底完工，預計將於2024 年正式面向普通高中畢業生、應屆中專生及同等學歷的學生開展招生工作。未來有望實現高等教育與中職教育縱向貫通，協同職業培訓業務板塊共同實現數字化人才培養的全面佈局。
鴻蒙合作深化，教學質量持續提升，學生就業表現突出。教研能力始終是傳智領先行業的核心壁壘之一，報告期內公司傳統王牌JAVA 學科、電商視覺設計學科進行課程升級，同時着力加強教師教學質量提升，爲未來可持續增長奠定堅實教學教研基礎。此外，公司不斷深化鴻蒙、阿里雲等企業合作，2024 年1 月，公司與華爲簽署HarmonyOS 生態合作協議（包括技術培訓/業務諮詢/人才輸送）；2 月28 日，首期基於華爲最新HarmonyOS NEXT 版本研發的“純血”原生鴻蒙開發學科開班，單獨成立新課程體系，較過往鴻蒙課程版本進一步提質升級；3 月，公司成爲華爲HarmonyOS 認證級授權培訓夥伴。就業水平看，公司學員就業速度保持高位水平，編程類學員平均就業天數在22-34 天內；平均薪資表現突出，據黑馬2023 年度就業報告，編程類學科一線城市應屆生均薪超10000 元/月，2024 年3 月，公司首期鴻蒙線上訓練營中二十餘位學員斬獲高薪鴻蒙開發崗位，其中專科學員薪資在10000-30000 萬元/月。報告期內第六屆“傳智杯”全國IT 技能大賽正式發佈，參賽高校1400 餘所，參賽人數31000 餘人，品牌力與教研影響力有望持續提升，助力未來就業轉暖後學員轉化。
投資建議。根據2023 年報，由於全年宏觀就業環境呈現穩健增長趨勢，企業招聘需求未呈現爆發式恢復，導致業績表現仍疲軟，且招生受損或進一步導致業績承壓，我們調整公司2024-2026 年歸母淨利潤預測至1.1/1.5/1.9 億元，同比變動+593.5%/+37.0%/+28.3%，維持“買入”評級。
風險提示：數字化人才市場需求下降、行業競爭加劇、拓展過程中公司業績不達預期等。