事件：
公司發佈2023 年年度報告，2023 全年實現收入86.74 億元（yoy+0.42%），歸母淨利潤10.71 億元，主要系報告期內金融資產公允價值變動損失低於上年所致，扣非歸母淨利潤11.81 億元（yoy+60.11%）。單Q4 季度公司實現收入21.03 億元（yoy-15.64%），歸母淨利潤0.39 億元（yoy-50.44%），扣非歸母淨利潤1.27 億元。
醫藥工業穩健增長，經營質量持續提升
公司2023 年醫藥工業實現收入74.21 億元（yoy+3.22%），毛利率72.96%（yoy+1.85pct），其中中藥業務實現收入59.71 億元（yoy+6.62%），毛利率72.24%（yoy+2.36pct），主營產品心腦血管類實現收入52.54 億元（yoy+3.45%），毛利率74.93%（yoy+2.18pct）。醫藥商業實現收入12.15億元（yoy-14.21%），毛利率29.54%（yoy+2.29pct），營業成本較去年同期減少16.92%。
持續加大研發力度，實現中藥、化藥、生物藥協同發展公司2023 年全年研發投入13.15 億元，較去年同期增加29.49%。公司擁有98 款在研管線，其中現代中藥、生物藥、化學藥分別佈局25 款、12 款、59 款產品。41 款1 類創新藥管線，有26 款已進入臨床II/III 期階段，另有多款產品已提交上市及一致性評價申請。公司持續推進真實世界研究和循證醫學研究，報告期內新增10 個品種進入23 項指南與共識。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2024-2026 收入分別爲96.50/104.86/111.60 億元，同比增速分別爲11.25%/8.66%/6.43%；歸母淨利潤分別13.37/14.52/15.34 億元，同比增速分別爲24.87%/8.58%/5.60%，EPS 分別爲0.90/0.97/1.03 元/股，對應PE 分別爲17/15/15 倍。鑑於公司爲現代中藥創新龍頭企業，在研產品管線儲備豐富，參考可比公司相對估值，我們給予公司2024 年24 倍PE，目標價21.49 元，維持“買入”評級。
風險提示：醫藥行業政策風險、研發失敗風險、原材料價格風險、經營管理風險等