拉鍊賽道雖是一個很小衆的賽道，但亦不乏一些“新故事”的出現。
4月2日，來自福建晉江的福興中國向美國SEC公開披露招股書，擬在納斯達克上市，股票代碼“FFFZ”。公司計劃以4-5美元價格發行200萬股普通股，預計募資900萬美元。按照擬議發行價區間的中值計算，福興集團的市值將達到8200萬美元。
該公司成立於1993年，是一家以拉鍊產業爲主，涉足漂染、五金電鍍和紗線染織等領域的現代大型綜合性企業集團，在中國擁有超過1,600家客戶的多元化客戶群，其中包括安踏、七匹狼、李寧、361°、新秀麗和北極中國等衆多知名品牌。於2007年，該公司在新加坡主板上市，代碼爲“AWK”。
那麼，令人好奇的是：上市多年，福興中國仍赴美撈金，背後原因何在?從行業發展態勢來看，該公司後續成長潛力如何?能否憑實力吸引投資者的投資興趣呢?
淨利潤下滑95%，現金流緊張急需“補血”
成立逾30年，福興中國顯然算得上是一家知名“老品牌”拉鍊企業。
根據Euromonitor報告(2023年版)，按2021年銷售額計，福興中國爲中國大陸第四大拉鍊製造商。
1993年，福興中國主要是通過全資子公司福興拉鍊在中國開始運營。認識到中國市場拉鍊製造及生產的潛在增長潛力後，彼時福興拉鍊於1993年12月在中國福建省晉江市成立，爲外商獨資企業，主要從事尼龍連續拉鍊及其他相關產品的生產和銷售。
1995年，該公司創立了“3F”品牌，並在同年成立福興服飾，主要從事拉鍊頭的生產及銷售。隨後，福興中國又完成了對中國大陸福隆拉鍊、福興電鍍、建新織造的收購，形成了一個從拉鍊生產到加工、銷售的完整業務版圖。
然而，即便是發展多年且業務規模龐大，福興中國的業績似乎並不穩定。
據招股書數據顯示，截至2022年9月30日、2023年9月30日止六個月，福興中國實現總收入分別爲6570萬美元、5410萬美元，同比下降17.65%;實現淨利潤分別爲440萬美元、20萬美元，同比下降高達95%。
拆分業務結構來看，福興中國2023年9月30日止六個月收入下滑主要是由於公司拉鍊業務、貿易業務及加工服務收入共同下滑所致——期內，該公司銷售拉鍊鏈及拉頭產生的收入減少約 940 萬美元，拉鍊加工服務產生的收入減少約 140 萬美元， 拉鍊加工服務產生的收入減少約 140 萬美元，及貿易產生的收入減少紡織原輔材料約110萬美元。
而淨利潤的下滑，除了收入規模下降“拖累”之外，恐怕亦於毛利潤下滑以及營銷費用增加不無關係。
據招股書數據披露，截至2022年9月30日和2023年9月30日止六個月，福興中國錄得毛利潤分別爲440萬美元、390萬美元，同比下降11%，與拉鍊分部和拉鍊加工分部的收入下降速度基本一致。
另外，報告期內，福興中國的銷售及分銷費用、 一般及行政開支則呈大幅上漲之勢。其中，銷售及分銷開支由2022年9月30日的80萬美元增加至2023年的90萬美元，同比增長20.8%%; 一般及行政開支則由2022年9月30日的210萬美元增加至2023年的350萬美元，同比增長67.6%。
值得注意的是，伴隨着淨利潤的大幅下滑，福興中國的現金流亦呈現明顯的下滑趨勢：截至2023年9月30日止6個月，該公司經營活動產生的現金淨額爲386.1萬美元，較2022年同期的1352.2萬美元大幅下降，期末現金及現金等價物也由2022年9月30日的2469.9萬美元，下降至2023年同期的1896.2萬美元。
基於上述種種數據，似乎也就不難理解已經在新加坡上市的福興中國仍赴美上市的“意圖”了。
服裝、箱包行業復甦，催發拉鍊企業回暖?
拉鍊行業與服裝、箱包行業息息相關，服裝、箱包行業的顯著復甦顯然也爲相關拉鍊生產商帶來新的發展動力。
根據歐睿報告(2023年版)，全球服裝市場經歷波動，過去五年(2018年至2022年)的複合年增長率(“CAGR”)爲-0.7%，從中不難窺出服裝行業遇到的挑戰，包括經濟衰退、貿易摩擦和新冠疫情等多重因素的桎梏。不過，隨着疫情帶來的影響逐步消退，全球經濟回暖，全球服裝市場也開始呈現明顯的復甦之勢，並在未來五年(2023-2027年)以4.9%的複合年增長率增長。
與此同時，箱包市場預計將在2023年繼續復甦。據歐睿預測，未來五年(2023-2027)市場複合年增長率將達到6.3%零售額。隨着各國宣佈疫情結束，旅行模式正在恢復到之前的狀態。根據歐睿報告(2023年版)，預計行李箱類別的增長將超過箱包類別，預計未來五年複合年增長率爲7.0%。
兩大市場的共同催化下，拉鍊行業自然而然也呈現出明顯的復甦之勢。
據歐睿報告，2018年至2022年，中國大陸拉鍊市場複合年增長率爲3.7%。2020年，由於受到疫情影響，拉鍊市場同比萎縮9.3%。2021年，國內服裝製造商能夠接受發給其他國家制造商的訂單。受此影響，中國拉鍊市場迅速復甦，銷售額同比猛增25.1%。2022年，受國內持續的疫情防控政策影響，拉鍊市場雖然也形成一定的負面影響，但在東南亞市場強勁需求的推動下，中國拉鍊出口創歷史新高。
現如今，隨着服裝行業、箱包行業的不斷回暖，預計2023年至2027年中國大陸拉鍊市場將以2.7%的複合年增長率增長，並於2026年價值達到81.633億美元。此外，隨着整體需求的增加，產品功能更加創新和專業化，市場更加向領先品牌集中，中國製造的拉鍊價值預計將上升。
然而，需要注意的是，拉鍊行業回暖之餘，亦不乏行業競爭激烈的風險出現。
據中國拉鍊協會統計，中國大陸約有2000家拉鍊製造商。展望未來，由於質量標準不斷提高、工人招聘競爭更加激烈、環保法規更加嚴格，中小型拉鍊企業預計將面臨更大的經營困難。因此，中國拉鍊行業預計將變得更加集中。
與此同時，國內中高端拉鍊市場亦不乏國外知名品牌搶佔市場份額的現象。2022年，中國拉鍊市場的中高端細分市場價值35億美元，佔據了近一半的市場份額。排名第一的是YKK，一家日本跨國公司，也是拉鍊行業的全球領導者。中國最大的拉鍊生產商(品牌)是SAB、SBS和福興集團(3F)。上述幾家頭部企業，大多具有一定規模優勢和產品優勢，不免會對福興集團開拓市場之舉造成一定壓力。
綜上來看，基本面表現欠佳以及行業競爭加劇的福興集團，雖具備一定的成長潛力，但整體吸引力恐仍有待提高。