公司主營清潔能源發電業務，近年在海風方面持續發力。公司成立於1998年，是福建投資旗下定位電力業務的上市公司平台。多年來深耕電力領域，風電、光伏、生物質等多領域佈局。截至2023Q3 公司控股併網裝機容量95.73 萬千瓦，陸風/海風/光伏/生物質分別爲61.13/29.6/2/3 萬千瓦，公司後續堅持定位清潔能源發電平台。
行業對海風和福建海風目前存在兩個誤區：1）第一個是擔憂海風作爲綠電存在因市場化交易導致的電價折價風險和因爲消納問題導致的棄風風險；2）第二個是此前兩年福建海風的競配機制導致的大幅折價風險。但我們認爲，本質上看，海風基本分佈在沿海地區，用電需求旺盛保證電量正常消納，對於福建無論是電價還是電量，海風的基本面均有一定的支撐。同時海風仍處於較爲初期的發展階段，如何合理制定項目分配製度仍需要不斷摸索，福建海風競配電價或將回歸正常水平，項目覈准的進程或將進一步加快。
福建資源優渥，發展天花板高，成本下行背景下項目盈利水平優質。從福建省“十四五”能源發展專項規劃中指定的具體政策來看，25 年全省電力規劃裝機達 8500 萬千瓦，風電目標900 萬千瓦，新增410 萬千瓦。海風方面新增開發規模體量在10GW+。當前福建能源結構中風光佔比低於全國水平，風光提速需求迫切。同時在風電成本下行的背景下，項目的建設進程和收益水平都將有所提升。
省屬企業有較強競爭優勢，對應未來較大的項目增長空間。我們構建了地方性運營商的評價體系，一是地方資源好不好決定了發展空間是否充裕。二是競爭格局的好壞決定公司是否有拿項目優勢。在地方性運營商兩維度的篩選標準下，依託於福建的優質海風，公司作爲省屬企業會獲得政府在海風配置上一定的資源傾斜；同時依託於集團的助力，後續將在海風推進方面不斷髮力，打造當地海風運營的標杆形象。
集團資源注入疊加政策傾斜，後續業績彈性大。一方面，海電三期和永泰抽蓄項目有望近兩年陸續完成注入，此前公司曾公告在滿足合規手續之後將盡快啓動項目的注入程序。此外福投集團高度履行社會責任，承建鐵路等民生工程，對應有望獲得政府資源傾斜，中閩能源作爲集團的主要電力上市公司平台，有望獲得更多的資源加持。
投資建議：公司具有較強的區位優勢，依託於較好的風資源條件和母公司背景的加持，公司後續增長空間廣闊。同時公司後續有集團項目的資產注入預期，進一步拔高公司的業績彈性。暫時不考慮資產注入，預計公司23-25 年將實現營業收入17.91/19.32/21.93 億元，對應增速分別爲0%/7.9%/13.5%；預計23-25 年將實現歸母淨利潤7.37/8.16/8.75 億元， 對應增速分別爲1.0%/10.7%/7.3%。參照可比公司24 年PE 均值爲13x，按照24 年預計歸母淨利8.16 億元，給與24 年目標市值109 億元，給予目標價5.8 元，空間31%。
首次覆蓋給予“強推”評級。
風險提示：項目覈准不及預期，資產注入不及預期，自然資源風險，電價及其他風險。