投資摘要
公司2023 年歸母淨利潤9.82 億元，業績超預期4月15日，公司發佈2023年年報：報告期內實現營業收入42.00億元（同比+26.91%）；實現歸母淨利潤9.82億元（同比+47.90%）；實現扣非後歸母淨利潤9.41億元（同比+60.08%）；經營性活動現金流量淨額11.01億元（同比+63.03%）；加權平均ROE 15.69%。擬以公司4.89億股股本爲基數向全體股東每10股派發現金股利11元（含稅）。
其中2023Q4：營業收入13.28億元（同比+43.84%，環比+33.53%）；歸母淨利潤3.14億元（同比+61.2%，環比+35.37%）；扣非後歸母淨利潤3.15億元（同比+78.87%，環比+40.06%）；經營性活動現金流量淨額4.17億元（同比+160.11%，環比+21.95%）。
我們在上一篇深度報告中對公司2023年歸母淨利潤預期爲8.23億元，公司業績大幅超預期，主要爲智能用電業務收入及毛利率超預期。
智能用電：海外市場增長亮眼，軟件與解決方案佔比大幅提升2023年智能用電業務35.95億元，同比+23.93%，其中海外部分增長亮眼，海外智能用電業務實現收入25.61億元，同比+41.72%。毛利率43.85%，同比+5.14 pct。我們認爲主要受益於高毛利的系統軟件和解決方案佔比大幅提升（收入佔比60%）以及原材料價格下降。全資子公司海興澤科（軟件業務）全年淨利潤1.15億元，同比78.74%。我們認爲公司擁有較強的軟件與整體解決方案能力，看好未來軟件與解決方案佔比持續提升，帶動公司訂單增長與毛利率進一步提升。
智能配電：市場端多點突破，產品線持續拓展
智能配電是智能用電業務的自然延伸，2023年收入4.06億元，同比+24.19%，其中海外市場1.17億元，同比+406.67%。海外市場，實現非洲市場配網集採項目中標和交付；國內市場，南網集採項目首次中標。公司配電業務產品線持續拓展，開發了直流匯流箱、低壓併網櫃、高壓併網櫃、光伏升壓箱變（華變）等系列新能源配網產品。
新能源：國內外均高增，新增長極逐漸成形
2023年新能源業務收入1.63 億元，同比+283.50%，其中國內收入0.50億元，同比+78.14%，海外收入1.13億元，同比+672.38%。公司在非洲、歐洲和拉美等市場實現渠道業務收入，在國內市場中標了千萬級充電場站 EPC項目。
公司是電力設備出海先鋒，未來持續受益海內外市場高增我們認爲，隨着新能源滲透率提升及電網智能化的發展，全球電網投資有望加速，在國內外需求共振下，電力設備開始進入景氣週期。公司自成立之初便開始深耕國際市場，是電力設備出海先鋒，國內業務不斷實現客戶端和產品端的雙重突破，未來持續受益海內外市場高增。我們認爲，疊加軟件與解決方案佔比提升，公司競爭力與盈利能力將持續增強。
投資建議
我們看好海內外需求共振下公司配用電業務持續高增，以及新能源業務第二曲線的拓展。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲12.23、15.08、18.32 億元， 同比分別+24.45%、+23.35%、+21.51%。我們按2024 年12.23 億元業績預期給予公司25x PE 估值，目標市值 306億元。持續推薦，維持“買入”評級。
風險提示
海外市場經營風險，新能源業務拓展不及預期，匯率風險。