3）近日公司收到家得宝对公司HUSKY 品牌小型空压机系列产品的采购承诺函，承诺采购订单金额约2000 万美元，计算约合1.45 亿元人民币。2023 年業績超出我們預期
公司公佈2023 年業績：2023 年收入12.16 億元，同比-5.3 %；歸母淨利潤1.75 億元，同比+8.4 %。對應4Q23 收入3.80 億元，同比+51.1 %；歸母淨利潤0.50 億元，同比+86.9 %。公司2023 年業績超出我們預期，主要由於匯率波動及產品結構優化帶來公司毛利率提升。
公司主業2H23 迎來反轉，24 年客戶訂單樂觀。1）1H23 公司受海外客戶去庫存影響收入同比-30%，公司去庫存週期雖然晚於行業開始，但三季度收入增速已出現拐點並逐季修復，3Q23/4Q23 收入同比+2%/+51%。2）中國吸塵器及空壓機出口自2Q23 起不斷修復，2H23 公司乾溼兩用吸塵器/小型空壓機收入同比+10%/+56%，我們判斷目前公司已走出客戶去庫影響。
3）近日公司收到家得寶對公司HUSKY 品牌小型空壓機系列產品的採購承諾函，承諾採購訂單金額約2000 萬美元，計算約合1.45 億元人民幣。
產品結構優化及匯率波動帶來盈利能力提升。1）公司2023 年毛利率同比+5.9ppt 至38.5%，主要受益於匯率波動以及品牌授權模式下高端品牌佔比提升，其中品牌授權/ODM/OEM 模式毛利率同比+9.4/+3.9/+5.7ppt 至43.3%/29.8%/26.8%。2）公司加大研發和亞馬遜直營投入，2023 年公司銷售/管理/研發費用率同比+1.3ppt/+0.2ppt/+1.4ppt 至11.9%/4.3%/5.5%。3）受匯率波動影響，2023 年全年公司匯兌收益2756 萬元，較2022 年減少454萬元，同時美元定期存款利息收入大幅增加，2023 年財務費用率同比-1.2ppt。
4）綜合影響下，公司2023 年歸母淨利率同比+1.8ppt 至14.4%。
發展趨勢
看好新產品、新市場拓展，護理機器人有望取得突破。1）公司2023 年新開發洗地機，通過自有品牌模式已銷往歐洲市場，我們預計2024 年公司洗地機或可導入美國市場。公司產品開發能力較強，我們期待公司圍繞核心技術將品類延伸至園林工具等新品類。2）公司重視市場拓展，並計劃加大對歐洲、南美、澳洲、日韓、中東等市場的開發力度，我們認爲2024 年新市場有望實現較快增長。3）2023 年公司護理機器人在市場推廣、客戶拓展方面取得良好進展，我們認爲伴隨國家對康養輔具產業的鼓勵和海外相關認證的取得，2024 年公司護理機器人有望在國內、海外取得一定突破。
盈利預測與估值
由於公司下游客戶預期訂單樂觀，我們上調2024/2025 年淨利潤15.6%/13.4%至2.16/2.55 億元。當前股價對應18.5 倍/15.6 倍2024/2025年市盈率。維持跑贏行業評級和目標價25.58 元目標價，對應21.6 倍/18.3倍2024/2025 年市盈率，較當前股價有17.2%的上行空間。
風險
新品類拓展不及預期風險；匯率波動風險；原材料價格波動風險。
