事件
公司公告2024 一季報。24Q1，公司實現總營收36.46 億元，同比+91.83%，歸母淨利3.08億元，同比+60.80%，扣非歸母淨利2.63 億元，同比+92.84%。
24Q1 公司收入、利潤持續改善
1）高端性價比總戰略引領下，公司收入、利潤持續改善。24Q1，公司總營收/ 歸母淨利同比增速分別爲91.83%/60.80% ， 同比分別+130.31/+42.07pct，環比分別+62.65/+21.07pct。
2）公司多渠道表現亮眼。24Q1 公司延續23 年變革成效，通過“抖+N”實現短視頻營收、佔比大幅提高，帶動全渠道銷售增長，持續重點佈局分銷，心智品類禮包在年貨節全渠道熱賣。
核心品類毛利率保持穩定，非經收益金額較大1）公司淨利率小幅降低。24Q1，公司淨利率爲8.46%，同比-1.63pct，淨利率小幅降低主要是毛利率小幅下行和非經收益佔總營收比重下降影響。
2）高端性價比轉型下，公司毛利率基本穩定。24Q1，公司毛利率爲27.40%，同比-0.87pct，高端性價比引領下，公司終端產品更具性價比，而通過“一品一鏈”新供給體系，公司在產品高性價比同時，核心品類毛利率保持穩定。
3）公司管理費用率下降帶動期間費用率優化。24Q1，公司銷售/管理/研發/財務費用率分別爲16.26%/1.33%/0.15%/0.06%，同比分別+1.08/-1.86/-0.16/-0.02pct，公司通過“品銷合一”協同組織有效降低管理費率。
4）公司非經收益金額及佔比較大。24Q1，公司非經收益0.45 億元，同比-18.46%，佔總營收的1.23%，同比-1.67pct，其中計入當期損益的政府補助0.55 億元，同比-22.29%。
“高端性價比”戰略牽引內外部變革，構建“全品類+全渠道”基本盤公司堅持“高端性價比”總戰略，堅守“全品類、全渠道”經營方式，堅定“製造型自有品牌零售商”商業模式：
1）公司在行業內率先提出“高端性價比”戰略，對全鏈路、全要素整合重組，實現產品更高品質，更有差異化、價格更親民。
2）公司深耕堅果領域，同時構建全品類基本盤，全面進入堅果品類自主製造，並向原料產地滲透，實現全鏈路成本優化，聚焦大單品打造和改造升級。
3）公司在視頻電商領域構建閉環矩陣，綜合電商領域積極調整品類結構和損益模型，分銷領域向日銷品滲透，社區店單店模型初步跑通並持續優化。
投資建議
我們預計公司24/25/26 年歸母淨利分別爲3.54/4.64/5.89 億元，增速61.19%/30.87%/26.99%，對應4 月16 日PE 26/20/16 倍（市值92 億元），維持“增持”評級。
風險提示
食品安全風險、線上競爭加劇風險、線下渠道拓展不及預期風險。