事件:
2024 年4 月15 日，海利得發佈2023 年年度報告：2023 年實現營業收入56.22 億元，同比增長2.00%；實現歸母淨利潤3.49 億元，同比上升5.14%；實現扣非後歸母淨利潤3.54 億元，同比上升14.96%；銷售毛利率16.18%，同比下降0.42 個pct，銷售淨利率6.24%，同比上升0.18個pct；2023 年底，公司存貨金額爲10.21 億元，同比下降6.40%；2023年公司經營活動產生的現金流淨額爲8.08 億元，同比上升1.16%。
2023Q4 單季度，公司實現營業收入13.60 億元，同比+4.83%，環比-8.82%；實現歸母淨利潤爲0.77 億元，同比+50.27%，環比-23.22%；扣非後歸母淨利潤0.79 億元，同比+63.80%，環比-19.35%；銷售毛利率爲16.89%，同比+2.05 個pct，環比-0.02 個pct；銷售淨利率5.68%，同比+1.8 個pct，環比-1.09 個pct；2023Q4 季度末，公司存貨金額爲10.21 億元，同比-6.40%，環比+6.32%；2023Q4 單季度公司經營活動產生的現金流淨額爲1.21 億元，同比-77.46%，環比-34.83%。
投資要點:
2023 年公司產品銷量增加，盈利增長
2023 年公司實現營業收入56.22 億元，同比增長2.00%。分產品板塊來看，2023 年公司滌綸工業長絲實現營收26.07 億元，同比+0.90%，毛利率爲16.49%，同比+0.20 個pct，銷量22.84 萬噸，同比+13.16%，銷售均價爲1.14 萬元/噸，同比-10.83%；輪胎簾子布實現營收11.84 億元，同比+15.60%，毛利率爲24.30%，同比-2.41個pct，銷量6.65 萬噸，同比+25.66%，銷售均價1.78 萬元/噸，同比-8.00%。
2023 年公司實現歸母淨利潤3.49 億元，同比上升5.14%。2023 年公司銷售/ 管理/ 財務/ 研發費用率分別爲
1.02%/3.31%/2.92%/0.28%，同比+0.16/+0.38/-0.97/-1.05 個pct。
公司財務費用減少，主要是公司匯兌收益及利息收入增加所致。2023年底，公司存貨金額爲10.21 億元，同比下降6.40%。2023 年公司經營活動產生的現金流淨額爲8.08 億元，同比上升1.16%，主要系 公司經營活動現金流流出減少所致。
國際化戰略佈局，鞏固優勢地位
爲應對日益複雜的國際政治經濟環境，公司積極部署全球產能戰略規劃，推進國際化佈局。公司差異化車用滌綸工業絲產品性能已達到國際先進水平，2023 年，公司越南11 萬噸差別化滌綸工業長絲（一期）產能釋放，實現滿產滿銷，截至目前，公司滌綸絲產能達32 萬噸/年；公司簾子布產品依靠高品質原絲，已進入國際一線品牌輪胎製造商，2023 年，公司高性能技改項目順利完成產能投放，截至目前，公司簾子布產能已達6 萬噸以上。同時，公司計劃在越南擴建生產基地，擬投資建設1.8 萬噸高性能輪胎簾子布項目。
複合新材料項目有序推進，有望貢獻長期增量公司始終堅持產品與技術研發，保持領先創新優勢。公司重點聚焦高性能、綠色低碳材料等新材料領域的產品研發與技術攻關。截至目前，公司年產4.7 萬噸高端壓延膜項目完成其中四條生產線的設備安裝調試，年產1200 萬平米石塑地板項目已實現投產，有望逐步釋放產能。同時，公司戰略佈局光伏新能源行業，創新研發出反射膜材料，有望實現營收增長和創新突破。
盈利預測和投資評級我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲63.03、71.61、82.10 億元，歸母淨利潤分別爲4.72、5.25、5.90億元，對應PE 分別11.15、10.03、8.93 倍。公司聚焦滌綸工業長絲、簾子布、塑膠材料，2023 年公司越南基地產能釋放，有望憑藉全球化佈局穩步貢獻業績增量。公司複合新材料項目有序推進，隨着產能陸續釋放，有望貢獻長期增量。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示新產能建設進度不達預期；宏觀經濟波動風險；行業競爭加劇風險；原材料價格波動風險；匯率波動風險；環保監管及能源管控政策變化。