①公司募投項目包含的將近20個產品中，有超過一半面臨3家以上生產廠家的競爭。 ②截至4月17日，今年以來滬深北三市終止（撤回、審核不通過）再融資的企業數量達38家。
《科創板日報》4月17日訊（記者 鄭炳巽）華納藥廠（688799.SH）向不特定對象發行不超過7億元可轉債的申請早在2023年4月17日註冊生效，然而，生效後卻遲遲不見華納藥廠啓動發行。捱了一年之後，批覆最終在2024年4月17日因到期自動失效，華納藥廠可轉債發行一事無疾而終。
華納藥廠表示，之所以未能在批覆的有效期內實施本次發行，在於發行時機等多方面因素的變化。
根據發債方案，華納藥廠計劃將募集到的7億元用於“高端製劑產研基地建設項目”的建設，新建固體制劑、無菌製劑、頭孢製劑車間及研發中試車間和配套附屬工程，建成後，每年達產化學制劑30億片/袋/粒/支。
如今，發債融資計劃告吹，而建設項目已於2023年9月開工建設，整個項目計劃總投資10.003億元，華納藥廠表示將以自籌資金或其他融資方式繼續推進項目建設。按原計劃，該項目建設週期爲3年，將於2025年上半年竣工驗收投入使用。
2023業績快報顯示，華納藥廠實現營收14.29億元，同比增長10.57%，歸母淨利潤2.11億元，同比增長15.63%。截至同年9月底，華納藥廠賬上現金及現金等價物餘額僅爲1.52億元，由此來看，繼續項目建設無疑會給華納藥廠帶來額外的資金壓力。
《科創板日報》記者致函華納藥廠，詢問計劃投入自籌資金的比例是多少、其他融資方式是什麼，以及如何評估現金流方面的壓力？企業方面回覆稱，“公司目前經營業績保持穩定增長態勢，現金流充足，將根據項目需求選擇自有資金或者合適的融資方式，保障公司各項業務的長遠發展。”
值得一提的是，華納藥廠發債募投項目的多個產品仍處於研發階段，包括富馬酸伏諾拉生片、鹽酸貝尼地平片、鹽酸阿羅洛爾片、地誇磷索鈉滴眼液、溴夫定片等仍未取得藥品註冊批件。
而上交所也曾問詢過募投項目相關製劑產品的市場空間、競爭格局等。根據華納藥廠的回覆，募投項目包含的將近20個產品中，有超過一半面臨3家以上生產廠家的競爭，更甚者，如膠體果膠鉍膠囊、枸櫞酸鉍鉀膠囊的競爭廠家數量高達46家、22家，競爭已達白熱化程度。
不過，除去企業自身面臨的競爭壓力之外，華納藥廠在拿到批件之後卻錯失發債機會，背後也指向了再融資節奏的不斷收緊。
據wind數據，2024年3月滬深北交易所不僅沒有IPO企業通過審核，而且一季度IPO融資規模、再融資規模分別同比下滑64%、70%。
與此同時，截至4月17日，2024年以來滬深北三市終止（撤回、審核不通過）再融資的企業數量達38家，其中25家系增發終止，13家爲可轉債終止。相比之下，2023年前4個月再融資終止的企業僅有18家，全年終止數量爲71家。
“企業並不只有市場募資一條路，優先選擇市場募資，更大的原因是看中長期資金以及不用還錢，即便是分紅有成本也不影響利潤。債務融資、銀行貸款的利率很低，只是需要企業還錢而已。”資深投行人士王驥躍向《科創板日報》記者說道。
王驥躍進一步表示，“優秀的公司不會因爲某個融資渠道變化就壓力大增，僅僅指望市場融資的，才是有問題的公司。”
而在醫療戰略諮詢公司Latitude Health創始人趙衡看來，“再融資節奏收緊的當下，市場早就轉向併購了，在此背景下，類似邁瑞醫療併購惠泰醫療的案例會越來越多。”趙衡解釋，相比於再融資，通過併購的方式，收購方將不再需要像以往自行發展一個項目，而是直接買下一個更爲成熟的或比較有前景的項目。
在這方面，華納藥廠實則也有先例。早在2022年9月，華納藥廠以400萬現金取得前列藥業18%的股權，前列藥業主營“系列前列素”產品的產業化。
華納藥廠表示，對於前列藥業的投資可以進一步拓展和豐富在乾眼病等眼科用藥，包括一系列前列腺素藥物原料和製劑一體化的研發管線，屬於圍繞產業鏈上下游以獲取技術爲目的的產業投資。