來源：硬AI
花旗認爲，一季度作爲半導體行業的傳統淡季，整體業績表現將頗爲平淡，關鍵風向標AMD要到今年下半年才會提高AI營收指引，但長期來看，在AI和存儲芯片推動下，半導體板塊仍有上行空間。
在近幾周聯儲局降息預期不斷受挫，美股也與高位漸行漸遠的背景下，業績季對於美股來說愈發重要，其中半導體股的業績更是決定美股走勢的關鍵。
近期，花旗分析師Christopher Danely和Kelsey Chia發佈報告稱，2024年一季度半導體股業績和指引將更爲平淡，無法重現2023年的AI成績，部分原因在於半導體風向標AMD要到今年夏季才會提高AI部分的營收預期，模擬芯片公司業績和指引也將符合預期。
花旗認爲，PC和手機市場需求企穩有利於$英特爾 (INTC.US)$和$美國超微公司 (AMD.US)$。而數據中心業務前景喜憂參半，AI的出現讓數據中心業務支出大增，一定程度上抵消了傳統服務器的疲軟，預計數據中心支出(佔半導體總需求的22%)將受到傳統數據中心CPU被GPU取代的影響。
花旗強調，儘管當前半導體股估值處於高位，且一季度業績較爲平淡，但在AI需求的推動下，仍有上行空間，現階段不宜單純基於估值而拋售半導體股票，繼續看好半導體股的前景。
花旗預計2024年半導體銷售額有望在存儲芯片和AI的驅動下同比增長11%，其中存儲芯片銷售額同比增長66%，AI銷售額將從2023年的400億美元增至2024年的900億美元。存儲芯片方面，$美光科技 (MU.US)$仍是首選，此外也看好AMD、$博通 (AVGO.US)$、$亞德諾 (ADI.US)$、$微芯科技 (MCHP.US)$等。
AMD業績或較爲平淡
市場分析師普遍預測，在即將到來的新一季度業績中，AMD有望實現每股收益0.61美元，營收或將達到54.5億美元，環比下滑12%。
花旗指出，一季度爲芯片行業傳統淡季，預計整個半導體行業在第一季度的表現都將較爲平淡，而要到第二季度才恢復到季節性增長。AMD作爲半導體龍頭企業之一，其業績表現也會受到行業淡季的影響，當前投資者主要擔心$微軟 (MSFT.US)$是否會削減AMD新一代AI/HPC加速器MI300X的部署：
我們預計AMD2024年Q1營收爲54億美元(環比下降12%)，與市場普遍預期一致。由於稅費較高，我們預計2024年第一季度每股收益爲0.39美元，低於市場普遍預期的0.40美元。
由於遊戲銷售增加(佔2023年銷售額的27%)，我們預計AMD將把2024年第二季度的營收指引定爲60億美元(環比增長11%)，高於市場普遍預期的56.4億美元(環比增長4%)。由於銷售額和毛利率提高,我們預計2024年第二季度每股收益爲0.55美元，高於市場普遍預期的0.50美元。
AMD的MI300芯片需求強勁，即使微軟減訂單也會被其他客戶填補，但市場的負面預期仍可能在第一季度對AMD構成壓力。
花旗仍對AMD給予"買入"評級，並重申192的目標價，稱其在今年下半年服務器的市場份額提升和MI300芯片爬坡將推動強勁預期。
富國銀行以Aaron Rakers爲首的分析師團隊在報告中也指出，當前他們的關注點主要集中在AMD新一代AI/HPC加速器MI300X的上行空間上。分析師們預測，AMD將從MI300系列產品中獲得高達80億美元的收入，這一數字相較於之前的預測有了顯著的提升。
富國銀行的分析師們認爲市場需要關注AMD與微軟間的合作關係以及MI300X所帶來的巨大商業價值，同時，AMD夜雨三星之間建立了穩定的合作關係，給出“增持”評級的同時，將AMD的目標價定爲190美元。
AI芯片及存儲需求火熱
花旗認爲，儘管半導體行業的估值已經很高，但由於人工智能和存儲芯片需求強勁，半導體行業仍有望延續繁榮，預計2024年AI市場將實現超過100%的增長，DRAM內存芯片也將同比增長68%：
$費城半導體指數 (.SOX.US)$已從2022年底的低點上漲超過120%，其未來12個月市盈率(NTM P/E)也從16倍接近翻番至31倍。許多投資者擔心目前的估值不可持續且過高，但我們認爲，AI驅動的增長可以證明估值倍數的提升是合理的。
從數據中心需求(佔半導體總需求的22%)來看，花旗稱，傳統CPU正被GPU取代，這將影響英特爾和AMD的服務器業務。但從長期來看，AI將推動數據中心支出轉型。
我們預計AMD的服務器業務在2024年第一季度將下降8%，英特爾的傳統服務器業務將下降14%。
AMD預計其服務器業務將呈季節性下降，而英特爾預計其服務器業務將處於季節性下降的低端。我們預計AMD的數據中心業務在2024年第一季度將環比增長1%，英特爾的數據中心業務將下降12%。
花旗稱，AI和存儲芯片合計將佔據半導體市場15%的份額成爲推動行業增長的主要動力，美光科技仍是首選，此外也看好AMD、博通、亞德諾、微芯等：
$GlobalFoundries (GFS.US)$：2024年第一季度營收15.5億美元(環比下降16%)，略低於市場普遍預期的15.2億美元(環比下降18%)，原因爲價格下降。
隨着半導體行業調整企穩，我們預計格芯將把2024年第二季度營收指引定爲16億美元(環比增長3%)，高於市場普遍預期的15.7億美元(環比增長3%)。由於銷售額和毛利率提高，我們預計2024年第二季度每股收益爲0.24美元，高於市場普遍預期的0.17美元。我們對其保持"中性"評級，目標價爲56美元。
英特爾(Intel Corp)：由於筆記本電腦CPU銷售強勁，我們預計英特爾將報告2024年第一季度收入130億美元(環比下降16%)，高於市場普遍預期的127.1億美元(環比下降18%)。由於銷售額和毛利率提高，我們預計2024年第一季度每股收益爲0.04美元，高於市場普遍預期的虧損0.15美元。
由於數據中心和人工智能(DCAI)收入下降，我們預計英特爾將把2024年第二季度營收指引定爲135億美元(環比增長4%)，低於市場普遍預期的136.4億美元(環比增長7%)。由於毛利率提高，我們預計2024年第二季度每股收益爲0.12美元，高於市場普遍預期的0.08美元。對英特爾給予"中性"評級，目標價爲40美元，相當於2025年預期每股收益的20倍。
微芯科技（Microchip Technology ）：鑑於微芯科技的指引較爲保守，我們預計其將報告2024財年第四季度收入13.5億美元(環比下降24%)，高於指引和市場普遍預期的13.3億美元(環比下降25%)。由於銷售額和利潤率較高,我們預計2024財年第四季度每股收益爲0.58美元，高於市場普遍預期的0.52美元。
由於我們認爲微芯科技的出貨量一直遠低於需求，有望對業績帶來一定改善，我們預計其將把2025財年第一季度營收指引定爲14億美元(環比增長4%)，高於市場普遍預期的13.4億美元(環比增長1%)。由於銷售額較高，我們預計2025財年第一季度每股收益爲0.62美元，高於市場普遍預期的0.56美元。我們對其給予"買入"評級，目標價爲100美元。
$恩智浦 (NXPI.US)$（NXP Semiconductors NV）：預計恩智浦將報告2024年第一季度收入31.5億美元(環比下降8%)。與市場普遍預期的31.3億美元(環比下降8%)大致一致。我們預計2024年第一季度每股收益爲2.73美元，與市場普遍預期一致。
由於我們預計恩智浦的汽車業務將因庫存過剩而進行調整,我們預計其將把2024年第二季度銷售額指引定爲28億美元(環比下降11%)，低於市場普遍預期的31.3億美元(持平)。由於銷售額和毛利率下降，我們預計2024年第二季度每股收益爲1.81美元，低於市場普遍預期的2.67美元。
由於我們看到預期下行風險，我們對恩智浦給予"賣出"評級，目標價爲150美元，相當於2025年預期每股收益的17倍，低於同行平均水平。
編輯/jayden