投資要點
事件：錫業股份發佈2023 年年度報告。2023 年公司實現歸屬於上市公司股東淨利潤14.08 億元，較上年同期增長4.61%;實現營業收入423.59 億元，較上年同期下降18.54%。
2023 年金屬價格：錫、鋅弱勢拖累業績
錫均價21.2 萬元/噸，同比-14.9%。銅均價6.84 萬元/噸，同比+1.34%。鋅均價2.16 萬元/噸，同比-14.39%。錫、鋅價格同比下行明顯，拖累公司業績。
產量：礦產鋅增速明顯，錫錠產量維持穩定
礦端：公司2023 年生產錫原礦金屬約3.2 萬噸，同比-7.05%。銅原礦金屬3.06萬噸，同比-3.2%。鋅原礦金屬12.26 萬噸，同比+16.57%。
冶煉端：公司共生產8 萬噸錫金屬。分結構看：2023 年生產錫錠6.57 萬噸，同比+42.61%。生產錫材1.12 萬噸，同比-57.84%。生產錫化工產品0.66 萬噸，同比-69.67%。
生產銅產品12.93 萬噸，同比增2.74%。鋅產品13.58 萬噸，同比-0.43%。
儲量：資源充沛，找礦工作穩步進行
截至2023 年12 月31 日，公司各種金屬保有資源儲量情況:礦石量2.61 億噸，錫金屬量64.64 萬噸、銅金屬量116.72 萬噸、鋅金屬量376.28 萬噸、銦4945 噸、三氧化鎢量7.75 萬噸、鉛金屬量9.54 萬噸、銀2491 噸。下屬礦山單位2023 年共投入勘探支出8,490 萬元。全年新增有色金屬資源量:錫1.4 萬噸、銅2.7 萬噸? 三費相關情況：各項費用持續低水平
2023 年公司銷售費用率0.19%（2022 年0.18%），管理費用率2.45%（2022 年2.21%），財務費用1.03%（2022 年1.05%）。
2024 年度生產計劃：
2024 年全年預算營業收入403 億元(綜合考慮供應鏈業務壓縮)。有色金屬總產量:34.86 萬噸，其中:產品含錫8.5 萬噸、產品銅13 萬噸、產品鋅13.16 萬噸、銦錠77.81 噸。
盈利預測與估值：
公司是錫行業龍頭公司之一，行業地位穩固。因目前錫價相比2023 年均價上行，我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲18.18 億元、18.93 億元 、19.46 億元，分別同比 +29.05%、 +4.17%、+2.79%。EPS 分別爲1.10/ 1.15/ 1.18元， 對應的 PE 分別爲14.92/ 14.33/ 13.94 倍，維持公司買入評級。