公司發佈2023 年業績公告，實現營業收入210.36 億元，同比+1.12%；實現歸母淨利潤18.81 億元，同比+0.41%，全年業績穩中有升，電動自行車業務穩健增長，三輪車產品表現搶眼。公司聚焦高端化智能化戰略，強化品牌建設，期待份額提升。
全年業績穩中有升，Q4 盈利承壓，高額分紅回饋股東。2023 年全年公司實現營業收入210.36 億元，同比+1.12%；實現歸母淨利潤18.81 億元，同比+0.41%；扣非歸母淨利潤17.64 億元，同比-1.83%。Q4 公司營收35.81 億元，同比+0.18%；季度歸母淨利潤3.24 億元，同比-34.89%。公司在2023年在競爭激烈的價格戰情況下維持了營業收入和利潤的穩定。公司2023 年度利潤分配預案爲每股派發5.34 元現金紅利（含稅），佔全年淨利潤的40.01%。
電動自行車業務穩健增長，三輪車產品表現搶眼。電動自行車業務在報告期內實現銷售收入128.45 億元，同比+5.85%。相比之下，電動兩輪摩托車業務受市場和消費者偏好影響，銷售收入下降。電動三輪車業務展現出強勁增長，銷售收入爲14.35 億元，同比增長79.90%，毛利率提高5.00pct。公司緊緊圍繞“用戶至上、卓越產品、精耕市場、精細運營”的戰略主軸和科技公司轉型的戰略方向，專注電動兩輪車研發與製造的業務，保持產品品牌影響力。
銷售與管理投入增加，盈利能力穩定。2023 年全年公司實現毛利率16.51%，同比+0.15pct，實現淨利率8.94%，同比基本持平。2023 年度公司期間費用率爲6.15%，同比+0.65pct，其中管理費用率爲2.25%，同比+0.17pct，主要系專業諮詢服務支出增加及信息化系統攤銷增加；銷售費用率爲3.05%，同比+0.23pct，主要系公司擴大銷售團隊及加大營銷宣傳投入；研發費用率爲2.80%，同比+0.36pct，主要系公司擴大研發團隊、加大研發投入以及研發設備折舊、攤銷增加。2023 年市場競爭激烈，公司爲穩固和擴大市場份額，提高期間費用支出，有利於提升運營效率和服務品質。
聚焦高端化智能化戰略，強化品牌建設，期待份額提升。公司多方面聚焦高端化智能化戰略，提高品牌建設：1）產品方面，以創新驅動產品品質提升，重點開展爆品的迭代優化打造；2）銷售方面，公司進一步整合廠商與經銷商的價值鏈，擴大合作，以提高銷售渠道效率。3）品牌方面，持續保持高曝光度，加大研發投入，通過提高產品科技附加值來提升品牌溢價，提升品牌的科技感和高端時尚感。
公司成長路徑清晰，龍頭優勢穩固，維持“強烈推薦”投資評級。公司渠道品牌產品護城河穩固，行業需求群體仍在持續擴大，公司繼續多舉措並進打開成長空間，預計公司2024 年至2026 年歸母淨利潤分別爲22.29 億元、26.40億元、31.44 億元，分別同比增長18.5%、18.5%、19.1%，對應2024 年PE爲12.5X，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：市場競爭加劇風險；原材料波動風險；行業政策變化風險。