事件：小商品城發佈2023 年報及2024Q1 業績。公司2023 年營收113 億元/+48.3%，歸母淨利潤26.76 億元/+142.3%。24Q1 營收26.81 億/+26.42%，歸母淨利7.13 億元/-41.66%，24Q1 剔除投資收益和資產處置收益後的利潤同比增長95.95%。
核心貢獻拆解：
①市場經營：23 年收入30.74 億元/+81.2%，市場擴容&商鋪提價有望持續貢獻收入利潤增量。22 年公司爲商戶減租降費，23 年負面因素消除；二區東1-2 層商鋪招租在22 年底落地，3 層商鋪招租在23 年底落地；23年底公司對到期商鋪租金進行調整，租金平均上浮5.5%，預計未來3 年增長率不低於5%；全球數貿中心建設提速，有望提振未來業績。
②貿易服務：23 年收入6.02 億/+43.4%，chinagoods 快速滲透帶來收入增長。23 年CG 平台GMV 超過650 億/+82%；目前公司具有跨境外匯+跨境人民幣資質，23 年跨境清算資金超人民幣85 億元，爲平台生態提供堅實的基礎。
③配套服務：23 年收入4.67 億/+79.3%，疫情後酒店入住率提升，疊加會展業務規模擴大驅動板塊增長。
④商品銷售：23 年收入67.92 億/+37.22%，該業務毛利率較低，但是對於打通貿易生態具有其存在意義。
未來增量貢獻:
①AI：公司持續在AI 領域進行前瞻佈局，通過AI 賦能數字貿易生態的系列產品閉環、數字老闆娘賦能商戶、chinagoods AI 智創服務平台賦能AI創業公司，在此過程中，AI 數字貿易基礎設施建設不斷推進，以“一帶一路”國際數據中心項目作爲硬件支撐，硬件+軟件服務平台同步建設。
預計公司AI 應用將在義烏貿易生態中實現多維度的變現。
②數據要素：背靠國家數據要素相關政策，預計24Q1 公司可確認的無形資產-數據資源的金額將超過 800 萬元，24 全年預計投入或將超 5000 萬元並沉澱相應的數據資產。目前公司已經成功實現了義烏指數相關數據的確權工作，正在不斷沉澱商貿數據和高價值應用產品，我們預期隨着數據要素的積累，將給公司帶來利潤表增量。
分紅情況：預計每股派發現金紅利0.20 元，股利支付比例爲40.99%，爲自2016 年以來的最高水平。
盈利預測與估值：年初以來，一帶一路方向貿易持續繁榮，義烏當地受益於出口高景氣度，在逐漸完善的平台生態下，公司的市場經營主業受益於新市場落地&商鋪提價帶來的穩定增長，而貿易服務、配套服務、AI、數據要素等業務將在義烏繁榮生態的基礎上實現多重變現，綜合預計2024-2025 年公司歸母淨利潤31.25/35.68 億元，對應當前15x/13xPE，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：商鋪提價不及預期、擴建商鋪不及預期、出口不及預期